4月18日，国家统计局公布了2022年第一季度的宏观数据。初步核算，一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，比2021年四季度环比增长1.3%。2022年一季度实际GDP同比4.8%（前值4.0%），三年平均增速4.9%（前值5.2%）。
本文汇总盘古智库学术委员、中国社科院金融研究所副所长张明，盘古智库学术委员、工银国际首席经济学家程实，盘古智库学术委员、湖北省统计局副局长叶青，盘古智库高级研究员、国盛证券首席经济学家熊园，盘古智库高级研究员、浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任盘和林五位学者的点评。
张明表示，尽管2022年第1季度的GDP同比增速达到4.8%，基本上令人满意。但与2022年1、2月相比，3月份的很多数据都出现了明显下滑。3月份的下滑与本轮疫情在3月份爆发关系密切。考虑到长三角的疫情已经延续到当前，则4月份的宏观数据不容乐观。
熊园表示，一季度GDP同比增速“破5”符合预期，复合平均增速、环比增速均较2021年四季度明显回落，也低于5.5%的全年目标增速水平，一季度经济压力继续加大。
从三驾马车看GDP
一季度，资本形成总额对经济增长的贡献率为26.9%，拉动GDP增长1.3个百分点。最终消费支出对经济增长贡献率为69.4%，拉动GDP增长3.3个百分点。货物和服务净出口对经济增长贡献率为3.7%，拉动GDP增长0.2个百分点。
张明表示，从三驾马车对季度GDP增速的拉动来看，最终消费的贡献由2021Q4的3.4个百分点微降至3.3个百分点，资本形成总额的贡献由2021Q4的-0.5个百分点上升至1.3个百分点，货物与服务净出口的贡献由2021Q4的1.1个百分点下降至0.2个百分点。第一季度的经济增速回升主要靠投资的回暖，已经连续强劲了两年的净出口贡献有式微之势。
叶青表示，从公布数据看，除了进出口、工业、投资等数据较好之外，其它数据偏低。一季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%偏低，尤其是3月份，社会消费品零售总额34233亿元，同比下降3.5%，说明疫情冲击力大。
熊园表示，地产投资增速重回负增，仍需继续发力，地产景气进一步下滑；但地产是稳增长的重要抓手，预计后续供需政策进一步松动可期。基建投资增速大幅提升，但基建数据与多个中高频指标明显背离：比如3月沥青开工率仍在低位，挖掘机和重卡销量的跌幅仍在扩大等。往后看，1-3月地方政府新增专项债已发行近1.3万亿元，叠加去年Q4结转的1.2万亿，以及后续地产景气回升，地方政府土地财政收入跌幅有望逐步收窄，后续基建投资的资金支撑仍强，仍有回升空间。
盘和林认为，一方面我国现阶段经济体量越来越庞大，当前拉动GDP的点虽然很多，但对GDP的贡献逐渐走低，因为总量大了，所以GDP进入低速增长阶段是中国经济的常态。另一方面一季度有疫情的影响，疫情影响下获得这个增长水平，实属不易。
二产回升，三产回落，疫情影响经济结构渐显
分产业来看，二产增加值当季同比5.8%，三年平均增长5.9%，较2021年四季度平均增速提升1.3个百分点；三产增加值当季同比4.0%，三年平均增长4.4%，较2021年四季度平均增速下跌1.2个百分点。
熊园认为，二产增速回升，三产增速回落，从这一现象来看，疫情对经济结构的影响日益凸显。
PMI指数降至荣枯线以下，企业预期恶化
2022年3月综合PMI产出指数为48.8%，比上月下降2.4个百分点，企业生产经营景气水平有所下降。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.5%和48.4%，均跌至荣枯线以下。
张明对此表示，PMI回落至荣枯线以下值得格外警惕。上一次制造业与服务业PMI指数双双低于50，还发生在2020年2月疫情最深重的时期。PMI是行业先行指标，这意味着今年二季度的工业生产与服务业产值不容乐观。
熊园认为，3月PMI 生产经营活动预期回落 3个百分点至55.7%，企业投资前瞻指数大幅回落8.5个百分点至 62.6%，结合3月制造业和服务业PMI普遍回落，反映企业预期短期内明显恶化。分行业看，汽车、机械设备、化工、电子行业生产回落较多，主因相关产业集聚的东北、长三角、珠三角地区疫情严重；预计疫情对4月工业生产仍有明显拖累。
CPI与PPI差距有所缩小，长期看两者均有显著增速的可能
一季度，CPI同比上涨1.1%，总体处于温和上涨区间；PPI同比涨幅逐月回落。3月的CPI与PPI同比增速分别为1.5%和8.3%，两者之间的差距较去年下半年有所缩小。
张明认为，俄乌冲突的持续可能延缓PPI增速的回落速度，甚至可能重新推高PPI增速。猪肉价格可能已经触底，并可能在2023年显著推高CPI增速。不过，今年年内CPI增速应该基本可控。
失业率持续攀升，就业端受经济下行压力愈显
3月失业率攀升至近年来高位。3月城镇调查失业率大幅提升0.3个百分点至5.8%，创2020年下半年以来新高，而2018-2021年这四年间，3月失业率平均回落0.1个百分点。
2022年3月，城镇调查失业率由2月的5.5%上升至5.8%，达到自2020年5月以来的最高水平。同月，16-24岁调查失业率由2月的15.3%上升至16.0%，达到自2021年7月以来的最高水平。考虑到今年的大学毕业生超过1000万人，达到历史峰值，今年夏天的就业状况不容乐观。
熊园表示，青年失业率继续回升，仍处高位。1-3月城镇新增就业285万人，占年初目标的26%，明显低于2017-2019年同期平均进度的30%左右。结构上看，3月16-24岁青年调查失业率升至16.0%，继续处于高峰水平，结构性就业压力仍大。
总结与展望
程实表示，当前经济下行压力已经在产业结构数据和最新时序数据上有所体现，三大增长引擎均不同程度面临挑战，建议政策“发力靠前”，延长提效。
熊园表示，数据仍有背离，疫情冲击将进一步显现；继续提示，政策底已现，经济底未到，市场底则尚需时日，紧盯4月政治局会议。倾向于认为，目标方面，5.5%左右的实现难度无疑很大，但国家应不会直接说要下调，大概率还会全力稳增长，也会进一步提升稳就业、稳物价的重要性；政策方面，要客观看待央行克制的降准，“货币不是万能的”，眼下更重要的是控疫情、宽财政、松地产、扩基建等其他组合拳，核心还是避免地产“硬着陆”，短期内降息仍有可能（最快4月20日降LPR）。
张明表示2022年第2季度的GDP同比增速甚至可能低于第1季度。如果这样，那么2022年GDP增速达到5.5%的难度非常大。因此，建议政府尽快放松宏观政策。
财政政策方面，一是适当提高中央财政赤字占GDP比率，例如由2.8%提高至3.0-3.2%；二是发行较大规模的特别国债，用于支持十四五期间国家级重大项目建设以及为受疫情冲击深重的中小企业提供补贴；三是对地方融资平台的融资条件与相关监管可以适当放松。
货币政策方面，尽管近期央行已经降准25个基点，但央行在近期仍然应该继续降准，尤其应该大幅降息。考虑到目前中美10年期国债收益率已经倒挂，央行应该容忍人民币对美元适当贬值（例如贬值至6.6-6.7左右），以打开降息空间。此外，央行应实施逆周期宏观审慎监管政策，适当放松对商业银行信贷的监管。
行业政策方面，应该尽量避免出台紧缩性政策，某些行业（例如房地产行业）应适当放松调控政策的力度。■
