作者： 魏中原
在宣布进军新能源光伏领域后，6月20日早间，深陷资金链危机的养猪大户正邦科技（002157.SZ）收到了深交所的关注函，公司被要求说明本次投资资金的来源以及未来发展规划是否匹配。
上周五（6月17日），正邦科技发布公告称，公司将与国家电力投资集团有限公司浙江分公司（下称“浙江国电”）展开合作，三年内布局“风光能源”，预计投资总额为400亿元。
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搭上高景气的光伏赛道后，6月20日，正邦科技股价一字涨停，截至收盘报6.95元/股，创今年4月21日以来新高。
400亿新能源投资款项从何而来，公司出资比例是多少？新能源项目存在何种风险？公司又如何平稳度过猪周期下行阶段？正邦科技需要向投资者解释的事项还有很多。
养猪大户因转道风光领域收关注函
作为现金流压力最大的上市猪企，正邦科技转道新能源的举动引起了监管关注。6月20日早间，深交所下发关注函，要求正邦科技说明与国家电投开展本次合作的背景、目的与具体合作方式，与公司现阶段发展状况以及未来发展规划是否匹配。
实际上，上述消息一出，市场投资者一片哗然。就在不到两周前，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司等因流动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形，截至最新公告日，逾期未兑付余额合计5.42亿元。
为了缓解资金流动性紧张的局面，一个月前，正邦科技公告表示，拟终止2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2020年非公开发行股票14个募集资金投资项目建设，并将该募投项目结余资金36.18亿元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展。
2021年，猪价大幅下跌，正邦科技归母净利润巨亏188亿元，亏损规模为行业最高，导致公司净资产亏至负数。一季度，受猪价低迷影响，正邦科技归母净利润续亏24.33亿元，且资产负债端仍在恶化。
截至今年一季度末，正邦科技的资产负债率高达97%，为上市15年以来最高，也是上市猪企中最高。同时，公司的货币资金为30.73亿元，短期借款121.48亿元，一年内到期的非流动负债为40.11亿元，长期借款36.86亿元，有息负债缺口较大。
当前猪周期仍处于磨底，持续反弹的猪价虽已逼近完全养殖成本，但在周期反转前，上市猪企业绩难以扭亏，现金流面临持续消耗。多家上市猪企也机构调研中表示，保障现金流安全、严格控制资金支出是今年的重点工作之一。
400亿投资的多重事项有待明确
具体来看，正邦科技表示，公司与浙江国电签订了《“碳中和”综合智慧能源项目合作协议书》，力争在三年时间内，建设生态光伏、风电、分布式及集中式综合智慧能源约1000万千瓦，预计投资总额达400亿元左右。
浙江国电对正邦科技的土地、能源进行统一规划，继续加大投资力度，加快布局光伏、风电、综合智慧能源等产业。同时，浙江国电为正邦科技提供清洁能源电力，采取“自发自用、余电上网”模式。
对于正邦科技来说，400亿巨额投资规模远远超出公司财务能力，但在公告中，公司未明确其在本项目中需承担的投资金额，令不少投资者质疑正邦科技是在“说故事”。
对此，关注函提出了多项深入问题，要求正邦科技详细说明公司在本次合作中需承担的义务，预计投入的资产规模或投资金额（如需），及本次合作对公司可能产生的影响。在此基础上，正邦科技需要结合公司当前的生产经营状况、流动性情况及本次合作所需的资金来源（如适用）等，说明是否存在资金状况等条件不足以支持相关项目开发等风险。
值得一提的是，深交所还翻出了正邦科技的“旧账”。根据公告，近三年来，正邦科技曾披露公告称，公司与厦门建发股份有限公司、河南双汇投资发展股份有限公司、融通农业发展（武汉）有限责任公司等签署战略合作协议、合作协议等。
关注函要求正邦科技列示近三年披露的所有框架协议、合作协议、意向协议的后续进展情况，包括相关合作事项中的具体投入情况和项目实施进展、获取订单和确认收入情况（如有）等。若项目无实质进展，正邦科技需说明具体原因，以及与前期公告内容是否存在差异。
2021年以来，光伏为A股市场最热的赛道。年内来看，在A股市场4月末完成探底后，光伏板块的反弹行情为成长赛道中最出色的。截至6月20日收盘，光伏指数5月以来累计反弹近35%，头部企业如双良节能（600481.SH）等个股创下历史新高。
资金与政策是推动光伏行业发展的根本因素，龙头企业持续投入资本金、持续扩张产能，进而形成规模与成本优势，这是光伏企业发展的必走之路。“一次性的投入并不能在光伏行业站稳脚跟，规模、技术带来成本降低，进而推动行业发展。要实现大规模化或是新技术突破，均需大量资金且长期投入。投资建成后，还有日常运营、维护的成本。”一位新能源行业分析师对第一财经记者说。
还要看到的是，伴随着下游需求持续增长，年内光伏行业的百亿订单已不鲜见。在正邦科技宣布投资新能源项目的同时，光伏龙头股通威股份（600438.SH）披露了一份重大销售合同，青海高景太阳能科技有限公司与公司签订多晶硅长单销售合同，预计销售总额超509亿元。在不到三个月的时间里，通威股份已签下近千亿元的硅料长单，印证了行业高景气度。
正邦科技将在400亿新能源项目中扮演何种角色、未来如何平衡养猪与新能源业务，是公司需要向投资者解释清楚的事项。
