出品：新浪财经上市公司研究院
作者：壹零
(资料图片仅供参考)
近日，固高科技回复了深交所的第二轮审核问询。距离去年年底向深交所创业板递交招股说明书申请上市，已经过去了大半年的时间。
固高科技成立于1999年，是一家智能制造综合解决方案提供商，主要研究方向为运动控制、伺服驱动、多维感知、工业现场网络和工业软件等，产品体系包括运动控制核心部件类、系统类、整机类等，应用于半导体装备、工业机器人、数控机床、3C自动化与检测装备、印刷包装设备、纺织装备等装备制造领域。
固高科技的创始人与实际控制人为李泽湘、高秉强、吴宏三人，截至招股书签署日，三人合计控制公司32.30%的股份表决权，并签署了一致行动协议。而其他股东的持股比例均较小，因此存在实际控制权不稳定的风险，如果实控人的情况发生变化，可能会对公司的稳定造成负面影响。
在三位实控人中，固高科技的董事长李泽湘为香港科技大学教授。相比创办固高科技，李泽湘更为市场所熟悉的身份或许是孵化了大疆创新、云鲸智能、李群自动化、海柔创新等一系列明星项目。根据招股书显示，李泽湘目前在多达三十多家企业任职，是6家公司的董事长，而固高科技只是其中之一。而在这三十多家公司中，有一半左右与固高科技并无其他关联关系。
此外，值得注意的是，尽管固高科技已成立二十余年，但公司的业绩规模仍然较小，并且存在着依赖政府补助与税收优惠、被多家子公司拖累业绩、关联交易情况错综复杂等谜题。
税收优惠和政府补助占业绩半壁江山 子公司亏损形成拖累
根据招股书显示，2019-2021年间，固高科技的营业收入为2.48亿元、2.83亿元与3.38亿元，年复合增长率为16.8%；净利润在三年间分别为0.50亿元、0.27亿元与0.64亿元，体量较小，但变动较大，特别是在2020年同比下降了46%；而在经营活动产生的现金流量净额方面，固高科技三年间分别为0.37亿元、0.96亿元与0.51亿元，变动幅度也较为明显，在2021年同比减少了47%。
在营业收入逐年增长的同时，净利润却出现了较大幅度的变化，对此固高科技给出的解释是因为2020年实施了股权激励产生的股份支付费用为3249万元，扣除非经常性损益后归母净利润的变动与营业收入的变动趋势保持一致。然而，更值得关注的是，固高科技的股权激励计划，会对未来产生怎样的影响？
根据招股书显示，在2020年实施了股权激励之后，固高科技在2021年3月、11月又分别实施了具有服务期限约定的第二期员工股权激励及分期行权的期权激励。根据目前条件测算，这将在2022-2024年分别产生股份支付费用1616.54万元、1616.54万元与1396.90万元，并在未来净利润中扣除。
虽然股份支付的金额绝对值看似并不大，但是对于每年只能创造5千万元左右净利的固高科技而言，却是不小的占比。在业绩规模还未做大、成长性还未稳定之时，固高科技倒是先预支了未来的利润。由此来看，上市之后的几年，固高科技的净利润依旧要称重压。
此外，在固高科技的净利润中，真的只有来自股份支付的一项问题吗？恐怕不然。
一方面，税收优惠和政府补助占据了固高科技的半壁江山。
在税收优惠方面，根据招股书显示，固高科技及子公司东莞固高、固高派动、固高伺创享受15%的企业所得税优惠政策。同时，固高科技还享受有研发费用所得税前加计扣除、软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退等税收政策优惠。2019-2021年，固高科技所享受的所得税、增值税税收优惠分别为1971.93万元、2097.05万元与2092.76万元，分别占当期利润总额的35.50%、29.19%（剔除股份支付）及27.30%。
而政府补助一般计入其他收益或营业外收入。根据招股书显示，由于固高科技的营业外收入项目每年金额较小，可知政府补助项目基本都计入了其他收益，在2019-2021年间分别为1890.35万元、2150.41万元与1823.05万元，分别占当期利润总额的33.05%、29.93%（剔除股份支付）与23.78%。
资料来源：招股书
而在招股书的非经常损益项目中，扣除的政府补助仅分别为892.80万元、1427.98万元与1121.51万元，可见即便是在扣非利润中，仍然有一部分政府补助尚未扣除，分别为1008.46万元、730.67万元与707.98万元左右。
由此来看，来自税收优惠、政府补助的金额合计分别占到每年净利润的68.55%、59.12%与51.08%，可谓重度依赖。
另一方面，子公司的亏损状况也对固高科技的业绩形成拖累。
根据招股书显示，固高科技拥有7家控股子公司、17家参股公司。而在这7家子公司中，不仅全部体量较小，而且除了仅有一家子公司固高伺创在2021年实现了微盈利202.91万元、陕西固高于2021年成立没有实际经营之外，余下5家子公司全部出于亏损状态，总亏损金额合计为1781.92万元。
关联方与关联交易情况错综复杂
不仅如此，固高科技的关联方也与其客户、供应商存在多种重叠情况，在问询函中受到监管的重点关注。
根据招股书显示，2019-2021年间，固高科技及控股子公司向关联方销售产品及提供服务的金额分别为2，501.61万元、3，207.17万元与3，178.44万元，占比分别为10.11%、11.33%与9.41%，每年占比均在10%左右。需要注意的是，关联销售方面涉及到25家公司。
在向关联方客户销售的定价原则是否符合公允性方面，固高科技没有披露销售具体内容及销售单价，但根据固高科技的问询函回复中显示，对于关联非系统集成商客户、关联系统集成商客户及发行人控股、参股公司，定价原则均是按照标准定价基础给予折扣。
值得注意的是，出于商业机密与竞争的考虑对于具体价格暂未披露情有可原，但对于关联方折扣的程度也缄口不言，仅解释为销售价格均在合理价格区间内或具有合理的商业背景。这一讳莫如深，或令人生疑。
资料来源：固高科技问询函回复
此外，固高科技在2019年的第二大客户、2020-2021年的第一大客户广东科杰也是固高科技的关联方，为固高科技5%以上股权股东澳门明杰实际控制人田嘉杰父亲田少华控制的企业，三年来销售金额占比分别为4.47% 、7.70%与5.57%。与此同时，广东科杰也连续三年位列固高科技应收账款余额前五大客户的“榜一大哥”，占期末应收账款余额比例分别为11.82%、8.45%与8.54%，明显高于每年的销售占比，或表明固高科技对于这一关联方的大客户回款情况并不及其他客户。
不仅如此，广东科杰还与固高科技或存在一定竞争关系，哈尔滨工业大学是固高科技与其的重叠客户，与此同时，广东科杰也是固高科技另一关联方恒拓高的客户之一。
