可转债到期都是130元赎回吗?
可转债到期后不是按130元赎回的。可转债到期之后通常情况下，在发行可转债期满后的五个交易日之内，公司应该按发行时约定的赎回价格赎回可转债，往往赎回价格包含了期满最后一年应付的利息和本金，再加上前几年每年的利息，就是期满后得到的总金额。目前市场上可转债到期赎回价一般是100零几块钱，然后把前几年每年的利率累加在赎回价一起，就可以计算出总的投资收益率了，一般可转债在发行的时候也会公布该可转债的投资收益率。
为什么可转债的强赎价是130
目前发行可转债的主体以小市值公司为主, 大部分国内评级在AA附近. 我们换算到国际评级, 大约就是在B-BB的等级. 这个等级的信用利差, 目前大约为400-800bps左右, 我们取中间值600bps. 加上目前的无风险利率, 我们用5年期中国国债(6年和5年差不多)2.7%.这样得到一个对目前上市转债较广泛适用的折现率大约在2.7%+600bps=8.7%左右.
以一个典型的转债票息为例: 0.4%, 0.6%, 1%, 1.5%, 2%, 110%.按照8.7%的折现率折现出来的债底大约在70左右.也就是说, 对于大部分的上市转债, 其债底应该在60-80附近.
RFR还是取5年期国债收益率. 小盘股的股息率非常低, 取0.5%.另外, 大部分可转债刚上市时, 普遍也在平价附近, 不会相差太多.
在(Spot, Tenor, Vol, RFR, Div)=(ATM, 6, 60%, 2.7%, 0.5%)的情况下, 不论是用经典的B-S模型, 还是Binomial/Trinomial等等, 都大约在50-60左右.
60-80的债底, 和50-60的期权部分相加: 大约在110-140.中间值约是120-130, 再加一个难以估计的下修.
这就是为什么强赎价设置在130的原因了: 一张刚上市的可转债, 其理论价值大约就是120-130附近. 再加上一个下修的有利条件, 130-140的价格比较合理.
