原创：胡飞军
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自营业务收入变化成为影响券商业绩好坏的关键因素。
近日，券商半年报悉数出炉，2022年上半年绝大多数券商业绩都按下“刹车键”，据中证协数据，140家券商2022年上半年实现营收2059.19亿元，同比下滑11%；实现净利润811.95亿元，同比下滑10%。
值得一提的是，自营业务成为拖累券商业绩的关键因素，不少券商在半年报中表示，营收下滑主要原因是受到自营业务收入的影响。
券商中国记者统计，70家披露业绩数据的券商，今年上半年自营业务净收入约500亿元，较去年同期的985亿元减少485亿元，同比近乎腰斩。
值得一提的是，自营业务也成为券商业绩的分水岭，在市场震荡之下，有少数几家券商采取去方向性、偏中性等多策略，斩获了正收益，从而实现了逆市增长。
多数券商自营业务下滑拖累业绩
回顾2022年上半年，A股市场整体呈“V”形反转走势，前四个月持续下跌，4月底上证综指跌破2900点。5月份开始，市场强势反弹，上证指数一路向上反弹至3400点。
今年上半年A 股市场持续震荡，报告期内上证综指与深证成指分别较上年末下跌 6.63%和 13.20%。在二级市场的剧烈波动之下，券商自营业务备受考验。
“上半年整个权益类板块大家都知道是什么表现，确实比较凶险。”方正证券副总裁崔肖如是评价券商自营业务在上半年受到的冲击。
从中证协公布数据来看，上半年证券行业，其中经纪业务、投行业务小幅增长0.46%和0.24%，资管业务下滑7.94%，投资业务下滑38.41%。
所谓自营业务主要是券商以自有资金和依法筹集的资金进行权益类证券、固定收益类证券及证券衍生品等金融产品的投资和交易，获取投资收益。
根据东财Choice数据，“自营业务净收入=投资收益—对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益”计算，70家券商披露了今年上半年的自营业务净收入情况，合计达到499.89亿元，较2021年上半年数据984.85亿元少了约485亿元，同比下降49.24%。
从绝对数来看，中信证券以94.62亿元的收入位列第一，中金公司和申万宏源分别以50.45亿元、43.81亿元的收入位列第二、第三。
整体来看，券商的自营业务净收入普遍出现下降，头部券商中仅中国银河自营业务净收入实现同比增长，为34.02亿元，其余中信证券、中金公司、申万宏源、华泰证券、国泰君安证券等均出现下滑，尤其是海通证券和广发证券分别同比下降89.8%和83.51%，分别为6.92亿元和6.5亿元，并由此跌出自营业务净收入前十。
其余中小型券商也不例外，自营业务净收入降幅超过20%的包括光大证券、华宝证券、中原证券、天风证券等三十余家。此外，自营业务净收入陷入亏损的达到15家，包括兴业证券、安信证券、东兴证券、华福证券、国元证券、长江证券、江海证券和恒泰证券等亏损超过1亿元。
这几家逆市增长，自营出路在哪？
几家欢喜几家愁。在券商自营业务中，由于专业能力、应用策略不同，表现分化。
以上市券商为例，从已经披露上半年业绩来看，东方财富、国联证券和方正证券上半年归属于母公司股东净利润分别增长19.23%、15.37%和 9.29%，头部券商中国银河净利润43.26亿元，实现同比微增1.68%。
实际上，上述4家券商净利均实现增长，与其自营业务同比增长的“助攻”有较大关系。其中，中国银河、方正证券、东方财富、国联证券上半年自营业务净收入分别为34.02亿元、9.03亿元、6.39亿元和5.71亿元，分别同比增长13.16%、69.91%、60.62%和12.59%。
值得一提的是，中小券商群体中，中银证券的自营业务净收入达到1.23亿元，同比增幅78.37%。
市场出现极端波动行情，券商自营业务普遍下滑严重，似乎自营业务也如经纪业务一样，无法摆脱“看天”吃饭行情。少数自营业务净收入实现增长的券商，到底有什么秘密？
方正证券副总裁崔肖透露，今年上半年自营业务净收入增长，与该公司权益投资放弃单一的股票多头策略，转而加强非方向性投资策略有关，同时，开发和运用衍生品金融工具熨平市场波动的影响，从而增强业绩的稳定性。
方正证券可谓自营业务增长的典型代表，其他券商在财报中也多次提及，自营业务收入增长，与券商加强非方向性投资策略有较大关系。
中银证券在财报中表示，公司投资交易业务遵循“稳健进取”的总体战略，权益投资持续加强投研体系建设，同时积极探索低波动盈利模式，稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略开发和运用。债券投资方面，根据市场变化制定投资策略的基础上积极管理、灵活操作，综合控制组合久期和杠杆，积极把握市场结构性和交易性机会，同时积极加强交易策略的开发和运用，加快推动业务转型，持续优化收入结构。
崔肖表示，“近年来公司重点进行多品种、多策略、多模式业务布局，以保障收益稳定性，大力发展衍生品业务、中性策略业务、销售交易类非方向性业务一直是公司所坚持的战略方向。上半年公司场外期权存续规模同比增长109.05%，收益互换存续规模同比增长1486.07%，非方向性业务收入同比增长214%。”
中国银河表示，持续提高自有资金投资的增值能力和客需型业务的综合服务能力，努力保持传统优势业务收入贡献的稳定，积极拓展固收新品类投资、加大股票战略投资、权益基金以及偏中性、低敞口策略的投资力度，以客需型业务为抓手，从自营投资向综合金融服务提供者方向转型。
