全球看点:如何从期权价格中发现风险点,诺奖得主这样说

2022-09-07 17:34:06 来源:第一财经

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(资料图片)

“运用金融科学和衍生品应对全球性挑战,促进金融体系良好运转,对可持续的和稳定的经济增长、维持社会稳定,将持续发挥关键作用。”在9月6日的2022中国(郑州)国际期货论坛上,对于如何从期权价格中,获取未来不确定性和风险的信息,诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·默顿在如此表示。

期权隐含波动率,经常作为衍生品工具运用在市场波动的预测及分析中。罗伯特·默顿说,隐含波动率和期权价格是线性的。比如,对于30天~60天的短期期权合约,隐含波动率从20%变化到40%,期权价格将会翻倍。意味着风险越大,期权价格就越高。在现实生活中,恐慌指数VIX是一个常用的标准。

据他回忆,在上世纪70年代初,有一系列金融经济冲击从美国蔓延到世界各地,对全球金融领域产生了巨大的影响,如布雷顿森林体系的沦陷、石油危机等,随着经济活动的适当中断,美国出现了两位数的通货膨胀以及高达9%的失业率,即滞涨。

当时这些巨大冲击发生后,催生了一系列金融创新。比如,第一家上市期权的交易所用看跌期权确保股票安全的保险;金融期货的诞生是为了应对货币、利率和股票风险等;在投资策略方面,指数被动投资成为当时较主流的投资方式。

十年来,上述金融创新一直在发挥着重要的作用,其中金融衍生品已成为现代金融体系的基石。罗伯特·默顿说,1973~2021年期间,在美国上市期权中达到100亿份合约交易;场外衍生品市场、互换市场等在1998~2021年的名义总额约600万亿美元。对比全球GDP约是100万亿美元,可以表明衍生品市场的巨大规模。

罗伯特·默顿认为,当前,利用衍生品市场价格,可以更好地预测风险和不确定性。

“衍生品市场的显性功能是进行交易、买卖和建立风险头寸,潜在功能是生产信息。即使不直接参与市场交易,仍然需要从市场中获取信息。”罗伯特·默顿认为,金融市场是全球性的,代表了来自世界各地的交易,带有不同的价格信息,市场以一种非常有效的方式汇集了大量信息,且汇集信息的方式使其变得丰富高效。

而价格是具有前瞻性的,它们不仅反映过去,还反映未来与过去的不同,理论上,当前的市场价格包含了比历史数据更多的信息。不过,罗伯特·默顿认为,没有一个市场主体能够抓取市场价格中包含的所有信息。

责任编辑:ERM523

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