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国盛证券发布研究报告称，维持医思健康（02138）“买入”评级，基于半年报业绩表现，调整FY2023-25营收预测为35.68/44.59/54.8亿元，归母净利则为2.26/3.16/4.16亿元。作为香港地区非公医疗机构龙头，公司以内生+外延共建全版图医疗生态系统，疫后加速迈向常态化释放业务潜力，市场份额有望持续提升。
报告中称，在全球经济下行与疫情下，公司以大健康战略凸显经营韧性，分板块看，1）医疗服务：期内实现收入11.75亿港元（yoy+47.5%），占总收入比重同增6.9pcts至62.1%。公司积极把握本地医疗需求复苏力拓市场份额，向医疗服务板块倾斜核心资源，期间医疗业务实现收并购总估值高达1.75亿港元，覆盖医疗学科及专科数目达35个，全职注册专属医生团队人数增加至293人。2）美学医疗及美容养生：实现收入6.07亿港元，占总收入比重同降10.8pcts至32.1%，主要系停业扰动致医美收入下滑。期间香港与澳门地区停业122/31日，仅有内地收入同增12.6%至0.9亿港元。
该行提到，当前公司服务网点达154个，其中香港/澳门/内地数分别达134/4/16个，合计楼面面积同增24.1%至55.7万平方尺，新扩网点中医疗服务与美学医疗占比为69.1%/22.8%。1）内生驱动：高效管理下实现收入17.73亿港元（yoy+22.8%），期间服务客户数同增19.98%至12.29万人，其中老客户占比近71.6%，跨品牌消费客数达28.1%，客户复购率高达93.7%。2）外延&合作：集团陆续收购PATCares、MobileMedical等兽医、健康检查、多专科服务资产，合计完成收并购估值达2.19亿港元。TTIPP计划扩大外部巨头合作，战略共建医疗生态系统，新增安盛保险合作关系，共建AXA安盛医疗中心。
