原标题：药师帮港交所再递表：三年亏逾27亿，IPO前获百亿估值
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5月递表港交所失效后，药师帮股份有限公司（简称“药师帮”）11月28日再度更新招股书。
药师帮虽然是中国院外医药产业最大的B2B医药电商平台，但是截至2022年6月30日，仍未实现正向盈利。2019年至今年上半年，药师帮累计亏损超过27亿元。
澎湃新闻注意到，最新更新的2022年1-6月上半年数据来看，或已指向药师帮处在“扭亏为盈”的前夜。
关键性指标得到改善
招股书显示，药师帮2019年、2020年、2021年及2022年上半年营收分别为32.5亿元、60.65亿元、100.9亿元及67.2亿元。
药师帮主要财务数据，图片来自招股书
药师帮主要分为自营业务、平台业务。2019年~2021年及2022年上半年，药师帮的营收结构较为稳定，自营业务占比达到90%以上，但毛利率在2022年上半年为5.9%，平台业务营收占比虽只有4%，但毛利率高达83.3%。
药师帮自营业务在2019年时“发光不发热”，虽然营收贡献大，超过90%，但是利润贡献占比却只有17%，高毛利的平台业务则是毛利润的主要来源。
澎湃新闻注意到，2022年上半年，药师帮毛利润结构中，自营业务与平台业务贡献实现“逆转”，平台业务今年上半年利润贡献比例已超过61%。
药师帮毛利润结构的变化，制图：澎湃新闻记者 戚夜云
药师帮利润结构的扭转，不仅是自营业务规模的持续扩大，更重要的是在规模扩张中，该业务的毛利率并没有损失。
2019年，药师帮自营业务营收规模在30亿元，毛利率只有1.3%。2021年，该业务规模达到了95.9亿元，毛利率进一步提升至5.2%。2022年上半年，营收规模达64亿元、同比增长66%的基础上，毛利率保持稳定，从5.7%提升至5.9%。
药师帮业务扩张的同时，毛利率保持稳定，图片来自招股书
值得注意的是，药师帮自营业务GMV（商品交易总额）仍然快速增长中。2021年自营业务GMV为人民币105亿元，约占总GMV的38.1%，自 2019年的年复合增长率为81.1%。截至2022年6月30日止六个月，药师帮自营业务GMV为人民 币72亿元，约占总GMV的43.7%，较2021年同期增长59.2%。
药师帮是一家未实现盈利的企业，2019年~2021年及2022年上半年的年内亏损分别为10.46亿元、5.72亿元、5.02亿元、6.4亿元。
虽然三年半时间内，药师帮亏损额度超过27亿元，但澎湃新闻注意到，其中近50%的年内亏损是由于优先股估值变动导致。其对应的财务指标金融负债的公允价值变动，2019年-2021年分别贡献5.8亿元、2.94亿元、1.29亿元的亏损额度，今年上半年也达到了5.17亿元。
药师帮优先股估值变动，导致亏损规模居高不下，图片来自招股书
扣除这部分影响，药师帮经调整净亏损2019年~2021年分别为4.65亿元、2.77亿元、3.44亿元，2022年上半年则为9483万元。
也就是说，在营收保持正向增长的情况下，药师帮亏损在逐步收窄，经调整净亏损率为14.3%、4.6%、3.4%，2022年上半年降至1.4%。其次，销售费用是成本外，利润最大的吞噬方，但药师帮的销售费用率（销售费用/营业收入）也在逐步优化，已从2019年的18.754%控制到今年上半年的9.32%。
业内人士认为，随着规模效应进一步体现，以及经营效率的提升，药师帮很可能在短期内实现正向盈利。药师帮也在招股书中表示，未来通过减少对广告及营销依赖，且不再进一步激进的建立仓库、提高上游议价能力等诸多措施，实现正向经营现金流。
IPO前E轮融资，估值涨2.5倍
据澎湃新闻梳理，药师帮从2015年成立以来，共经历了6轮融资，总融资额度达30.49亿元，融资方包括上海常春藤资本、顺为资本、老虎环球基金、复星药业、百度等多家明星VC/PE机构与企业。
尤其值得注意的是，就在递交招股书的前一个月，药师帮完成E2轮融资。E2轮融资的购股协议在2021年6月签订，除股东百度以3000万美元对价认购347.15万股，阳光人寿保险等三家公司购买一定数量的股份认购权证，并在上市前一个月行使。
药师帮的融资过程，图片来自招股书
处在扭亏为盈前夜的药师帮，也实现估值的大跳跃。2019年D轮融资之时，药师帮每股成本4美元，估值为5.33亿美元，折合人民币37亿元。2021年E轮融资之时，融资成本已翻倍至8.64美元/股，投后估值达13.32亿美元，约合人民币92.6亿元，相比D轮，已涨2.5倍。
目前，药师帮创始人、董事长兼CEO张步镇持股20.33%，百盈发展有限公司持股13.29%，老虎环球基金持股12.98%，私募基金H Capital持股9.66%，复星药业持股8.98%，DCM持股8.65%，松禾资本持股6.24%，顺为资本持股3.97%，百度持股2.25%，阳光人寿保险持股2.25%。
药师帮的股权架构，图片来自招股书
