出品：新浪财经上市公司研究院
作者：夏虫
(资料图)
12月27日，舒泰神股价一度跌超15%。
舒泰神业绩持续颓势，近年因研发新冠药再次进入投资者视野。舒泰神的一款治疗新冠肺炎重症的单抗药物，因其临床试验进入收尾阶段备受资本市场关注。
值得一提的是，新冠药概念股今日盘中股价也均出现不同幅度下挫。这是否意味着研发新冠特效药企逻辑生变？舒泰神研发的新冠药会是其救命稻草吗？
业务造血能力极差业绩持续颓势
舒泰神近年业绩持续亏损。
年报显示，舒泰神2020年营业总收入为4.25亿元，同比下降35.72%，净利润为-1.33亿元，2021年营业总收入为5.84亿元，同比上升37.41%，净利润为-1.37亿元，2022年前三季度营业总收入为3.38亿元，同比下降10.18%，净利润为-1.55亿元。
公司近年业绩如此颓势，主要因其核心产品苏肽生即注射用鼠神经生长因子（mNGF）市场规模持续遭受冲击。
2017年版医保报销范围被调整，限定为外伤性视神经损伤或正己烷中毒，直接导致公司2018年苏肽生实现营收5.45亿元，较2017年下滑43%；2019年，苏肽生被列入重点监控合理用药药品目录，此后苏肽生又被调整出2019版国家医保目录。这直接导致苏肽生2019年营收仅实现3.43亿元，同比下滑37%。
值得一提的是，公司近年业务造血能力较差。Wind数据显示，2020年后，公司经营活动净现金流持续为负。2020年至2021年及2022年前三季度，公司经营活动净现金流分别为-1.15亿元、-1.62亿元、-1.47亿元。
新冠药也难成救命稻草？
值得一提的是，在新冠疫情爆发之初，公司随即跟进相关药物研究引起市场关注。
2020年2月7日，舒泰神收到国家药品监督管理局签发的关于BDB-001注射液用于冠状病毒感染所致重症肺炎的治疗的《药物临床试验批件》；2021年4月28日，舒泰神董事长周志文在业绩交流会上称，其BDB-001项目的II/III期国际多中心临床试验，已经进入收尾阶段，待有具体结果会及时公布；2022年三季度报显示，BDB-001注射液目前在西班牙、印度、印尼、孟加拉4国开展国际多中心II/III期临床试验。
12月23日，舒泰神又重启定增，主要用于新冠药相关研发投入。公告显示，舒泰神拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过1.42亿股公司股份，预计募资不超5.80亿元用于创新药物研发项目。包括BDB-001注射液、注射用STSP-0601、STSA-1002和STSA-1005联合用药。其中STSA-1002和STSA-1005联合用药适应症为治疗重型、危重型新型冠状病毒肺炎，并拓展至急性呼吸窘迫综合征（ARDS）。
需要强调的是，STSA-1002注射液于2021年06月首次获FDA受理用于治疗重型COVID-19的临床试验，于2021年07月获准开展临床试验，目前处于I期临床试验总结阶段；公司于2021年08月就治疗重型COVID-19向中国国家药品监督管理局提交临床试验申请，并于2021年09月取得临床试验通知书，目前处于I期临床试验阶段。公司2022年09月向FDA提交了STSA-1002皮下注射液关于ANCA相关性血管炎适应症开展临床试验的申请。
然而，颇为意外的是，随着防疫政策优化调整，人们对新冠病毒的重新认知，新冠特效药企似乎也在经历“过山车”。
业内人士表示，一方面是，随着疫情防控政策不断优化调整，“ 一药难求 ” 的情况正在得到缓解，公众对新冠病毒的恐惧也在逐步减弱；另一方面，目前我国监管政策还没有 “ 特效药 ” 概念。人民日报在文章《辉瑞新冠治疗药物有特定适应症 我国监管政策没有 “ 特效药 ” 概念》中引述多位专家观点称：对于轻症和无症状新冠感染者，用该药治疗没有必要。对该药称之为新冠 “ 特效药 ” 于科学和药品监管法规没有依据，对于临床上刚上市的药品也不合适。东吴证券表示，“ 抗疫 ” 期间，新冠防疫产品和抗感冒药物及其产业链率先受益。新冠患者无症状、轻症患者占 95% 以上，症状与感冒类似，抗感冒、止咳类药物需求迎来爆发式增长。
定增募集资金存疑？一边理财一边又定增募资
今年9月，舒泰神曾以简易程序定增募资不超3亿元用于创新药物研发项目；其中除了STSG-0002注射液项目以外，其它包括BDB-001注射液、注射用STSP-0601、STSA-1002和STSA-1005联合用药在内的项目均与此次定增项目一致。
12月7日，舒泰神发布公告称，公司结合实际情况及发展规划等诸多因素，决定取消此次定增方案，未来董事会将视情况重新调整融资计划。值得一提的是，公司不到半个月又重启定增，并将募集资金大幅抬升，募资金额由3亿元提高至5.8亿元。
从募集资金的不断调整，公司对于项目资金预判似乎缺乏一定严谨性。值得注意的是，公司首发上市的募集资金至今未使用完毕。
据悉，舒泰神于2011年4月首次公开发行股票，募集资金总额为8.77亿元，扣除承销保荐费用的净额为8.36亿元。其中，公司超募资金的金额为6.10亿元。截至2022年9月30日，首次公开发行股票募集资金尚有8860.68万元未使用，未使用完毕的募集资金占募集资金总额的10.11%。
此外，公司的资产负债率极低。Wind数据显示，公司资产负债率长期处于11%至16%之间，负债率极低。2022年前三季度，公司资产负债率为15.75%。
截止2022年三季报末，公司的交易性金融资产金额为1.3亿元，其他权益工具投资金额为5.04亿元。需要指出的是，公司交易性金融资产、其他权益工具投资者与可供出售金额资产长期维持高位，2021年高达9.26亿元，2022年前三季度为6.34亿元。
颇为不解的是，公司一边向股市募集资金，一边却又较大金额的维持较高的理财资金。对于这种资金结构合理性，需要关注资金最终去向以及是否可能存在财务投资等情形。
2020年证监会曾发布《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（修订版）》，明确上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
最后，需要提醒投资者的是，公司曾接收虚开发票被处罚。2020 年 6 月公司收到国家税务总局北京市税务局第二稽查局的《税务处理决定书》， 因发行人在 2016 年-2018 年期间取得推广服务商虚开的增值税发票 902 张，价税合计7962.71万元，以上费用不得在应纳税所得额前扣除，为此发行人三年合计补缴所得税1191.38万元。
