作者 | 华紫研究 HZ
分类 | 就市论市
【资料图】
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华侨城A（000069.SZ）昨天公布了2022年业绩预告，归母净利润亏损80-110亿，比上年同期下降310.58%-389.54%；扣非净利润亏损86.5-116.5亿元，比上年同期下降476.58%-607.18%，这是华侨城A上市以来的首次亏损，而且是巨亏。
公司给出的原因是：
1、受房地产市场下行影响，公司房地产业务销售量、结转量和结转毛利率同比下降；
2、为深入推动公司资源结构调整，部分项目采取更加灵活的价格策略促进销售去化， 结转毛利同比下降；
3、考虑部分城市新房销售价格进入下行通道，出于审慎客观考虑，计提存货跌价准备同比增加；
4、报告期内，旅游景区业务受疫情的冲击严重，亏损金额加大；
5、因持续亏损或更新改造等因素，对部分景区资产计提减值；
6、公司转让子公司产生的投资收益同比减少。
我们在2022年6月份的文章《布局后疫情时代：华侨城能上演绝地反击吗？》中，通过与保利发展（600048.SH）和海昌海洋公园（02255.HK）对比，分析了华侨城的投资价值，得出的结论是华侨城被低估，考虑到疫情管控和地产调控等因素，可能要到2022年Q4或2023年Q1才能迎来拐点。回顾来看，基本符合我们的判断，11月份以后，华侨城有一波50%的涨幅。原因在于地产政策放松和疫情管控政策调整的双重利好，叠加整体市场的反转。
但这一波上涨更多的是估值修复和预期兑现，是绝地大反击的预演，业绩才是决定是反弹还是反转的关键因素。
业绩恢复来自哪里？显而易见的两点：一是高层重新把房地产定义为支柱产业，各种托底扶持政策层出不穷，大有地产不恢复、政策不停止的势头，在产业出清后，华侨城作为央企，将会占据更重要的市场份额。
二是旅游的恢复，疫情放开后，春节期间的旅游、消费大超预期，经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
从业绩预告我们可以看到第三点：“公司审慎客观考虑，计提了新房的存货跌价准备和部分景区计提减值”，这中间计提了多少现在不得而知，但考虑到新的管理层上台和国企保守的风格，减值计提应该不少。
春节期间，笔者游览了佛山顺德的欢乐海岸Plus，美轮美奂、人山人海，富有当地的文化特色，旅游体验极佳。该综合体占地3.36平方公里，开创性地将商业街区、主题公园、文化体验以及生态湿地融为一体。这种一体化布局，满足了不同需求的消费者，互相引流，极大地带动了综合体的价值，周边的房地产项目也因此升值不少。华侨城通过创新，持续地强化其“旅游+地产”的优势。
综上，笔者认为，400多亿的华侨城，大幅计提的华侨城，轻装上阵的华侨城，有望在2023年迎来绝地大反击。
