分析师：董丹丹
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日期：2023年2月19日
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主要逻辑
主要逻辑：美国能源部EIA的周度和月度报告是市场非常关注的交易数据，很多时候都成为油价短期甚至长期波动的原因。EIA报告中涉及的产量、出口、库存等数据从何而来？我们寻根究底，理清了哪些是调研所得，哪些是推测所得。
2022年2月10日美国原油库存因调整项变动而大幅攀升，库存的调整一方面源自估测值的修正（例如出口项），一方面来自对调研值的修正（例如使用月度产量对周度产量的修正）。“如来所说三千大千世界，即非世界，是名世界。”我们只能不断地接近真相，调整项的存在是认识世界的一种努力。
投资建议：EIA库存变动较大时更应关注调整项变动的原因。
风险提示：EIA改变数据估测模型。
建投视角
01 EIA每周数据如何得到？
原油期货的交易量和影响力在商品期货交易中占有举足轻重的地位，EIA每周的原油报告有助于我们对原油市场的了解和展望，该报告主要来自于其问卷的数据，而问卷分为两个类型，每周石油供应报告(WPSRS)和每月石油供应报告系统(MPSRS)。WPSRS处理了来自七周调查的数据，MPSRS包括八个月调查和一个年度调查。目前我们关注的库存周报就来自于WPSPRS。
1、每周石油供应报告(WPSRS)简介
EIA每周会有七次石油供应调查，是石油供应报告系统的一部分，跟踪美国原油、石油产品和液化天然气的供应和处置情况。
抽样方法
：对于每周的调查，对公司更高的覆盖率会减少抽样误差，每周调查采用的抽样程序是截断法。在截断法中，公司根据前一时期报告的数量从大到小进行排名，在样本选择时，从最大的公司开始，然后添加公司，直到总样本覆盖每个项目和每个可能公布数据的地理区域的总量的大约90%。
早在2011-2012年期间，EIA的调查已经覆盖了90%左右的企业。
2、调查数据搜集及处理
数据收集：WPSR的调查数据通过传真、安全文件传输的互联网和每周的电子传输收集。所有受访者必须于报告期结束后的星期一下午5时前提交资料。通过WPSRS收集的数据被接收，记录到一个自动化的控制文件中，并通过编辑程序进行处理。对前一时期的修正，迟交的投稿，或在出版后收到的当前时期的重新投稿会归入下一时期。
数据处理：在检查公司报告并将其输入每周数据库后，将对未回复、报告数据不完整或报告数据编辑失败且无法确认的公司进行估值。估算值是使用该特定公司最近每周报告值的指数平滑方法计算的。
一旦WPSR审查小组完成了他们的审查，会生成初步的WPSR表，并提供给石油司司长(PDD)进行审查，对估计进行最后的审查和讨论，最终公布的统计数据将于美国时间周三上午10:30发布。
3、调查报告详解
EIA每周对其覆盖的受访者进行访问，调查问卷的内容涵盖了多种原油及相关制品，收集其原料投入、生产、库存及进口的数据。
而官方出口统计数据由美国人口普查局每月汇编和发布。大约在EIA每月报告期间结束后约六周获得这些数据。每周出口相关的数据是估测。
根据EIA官网，主要产品如原油、汽油、柴油的投入、生产、库存是基于每周调查数据，以及之前每月报告共同得出的。
次要产品包括航空汽油、燃料乙醇、其他碳氢化合物和氧化物等的每周库存及供应是估测得出，估测量结合过去6年的月度数据，根据其季节性、变化率等调整后得出。
4、产品供应量（Product Supplied），即成品油表观需求
产品供给和需求的概念WPSR中所载的石油供应估计数通常被解释为以产品供应衡量的石油需求的近似值。产品供应通常被称为“隐含”需求，因为它是对“初级”供应链中设施和活动中石油产品消失所隐含需求的衡量。主要供应链中的设施和活动包括炼油厂和混合终端、气体处理厂和分馏塔、氧气生产商、进口商、出口商、散装存储终端和管道。
石油产品的总供应量的计算公式是：
成品油的表需=产量+进口-库存变化-出口+原油供应调整；
更复杂一点的表述是：
成品油的表需=油田产量（部分产品会有油田产出，例如丙烷）+炼油厂产量+进口量+未被包括计算的原油-库存变化-原油损失-炼油厂投入-出口。
5、EIA报告潜在问题
调查响应率：每周供应调查的回复率一般为95%至100%。长期不提交报告和逾期提交报告的人，会通过电话提醒。几乎所有的大公司都按时做报告，不回复率通常在1%到2%之间。
报告提交时间：报告数据的时机可能会影响已发表的结果。例如，产品供应的计算包括进口和库存水平的变化。正常情况下，进口会导致库存增加。然而，记录库存的受访者往往与报告进口的受访者不同。一个答复国的会计制度可能滞后于另一个答复国，导致进口和相关库存在不同的星期报告。这些时间上的差异导致每周产品供应的变化。
非抽样误差：调查估计中可能出现非抽样错误，原因有很多，包括:(1)无法从框架或样本中的所有公司获得数据 (2)应答错误(3)对问题或定义的解释差异(4)从受访者获得的数据记录或编码错误 (5)数据超时(6)收集、应答、覆盖和估计方面的其他错误。
02 EIA的库存调整是什么？
2月10日当周，EIA调整数创下本周最大纪录，调整数是用来弥补库存库存与炼厂需求及进出口之间的差额。
原油调整可能是EIA每周石油状况报告（WPSR）中公布的美国原油余额中最常被误解的部分。这一调整反映了EIA用估测值的不确定性。
关键的每周原油量通过以下平衡关系联系起来：
国内生产+进口=炼油厂投入+出口+库存变化。
在每周的周度调查中，EIA收集受访者进口、炼油厂投入、库存、国内生产的数据，这些数据相对确定；而出口数据现在没有周度的信息，是基于之前数据，进行季节性、行业趋势调整后进行估测。
EIA由于其数据无法达到绝对的精确，会进行周度的调整。
首先，产量、库存虽然有周度调查，但由于其范围无法全覆盖，会造成小幅度不准确，EIA会把周度数据与月度数据进行比对，做出调整。
同时，EIA不收集每周出口数据，是通过过往经验进行估测。通过把它们与月度数据比对，来评估估测值的质量，对估测不准的部分进行回调。通常情况下，真实与估计的出口量值差异很小。
尽管每周生产和出口估计与随后的月度数据之间总体上关系密切，但EIA正在寻求进一步改进每周数据。EIA与国土安全部海关和边境保护部最近的一项协议，将使EIA分析师每周访问原始出口数据，从而可能使每周原油出口数据更加准确。
理想情况下，估计值与真实值的差异较小。在实践中，这种情况很少发生，因为时间差异或导致调查回复的其他因素，可能无法准确反映本周的实际原油情况，错估了实际价值。
因此，EIA得出的调整等于消耗的总和减去供应的总和，这可能在一定程度上反映了报告中的潜在缺陷。通常情况下，调整幅度小于炼油原油投入的2%。
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