原标题：2月采购经理指数跳高，市场复苏与经济景气尚存较大分歧
(相关资料图)
内容提要：
1、2月份采购经理人指数（PMI）跳高，从经济景气看经济复苏似乎很快；
2、金融数据没有反映出市场快速复苏的信号；
3、已经公布的消费数据没有反映出市场快速复苏的信号；
4、出口数据和PMI中的出口订单数据存在较大分歧；
5、面临外需切割、内需无力，经济复苏任重道远。
一、2月份采购经理人指数（PMI）跳高，从经济景气看经济复苏似乎很快
3月1日国家统计局公布了制造业、非制造业和综合采购经理人指数。从国家统计局的数据看，疫情之后的经济复苏异乎寻常地迅速，订单高涨，企业岗位快速扩张，原材料采购增多。制造业和非制造业的兴旺程度，已经恢复到近5年来的最好状态。
2月份的制造业PMI延续了1月份从47跳高到50.1的惯性，继续冲高到52.6，不仅高于50点的临界点，还创下了2017年12月以后制造业PMI的新高。2017年12月制造业的PMI为53.4。此后就一直没有超过52.5.直到2023年2月。
2月份非制造业PMI也像1月份一样大幅调高。1月份从12月份的41.6跳高到54.4,2月份继续到56.3，创下了2020年12月以来的新高。
综合PMI从1月份的52.9上升到56.4，也创下5年来的新高。
国家统计局的PMI数据显示，大中小型企业全面复苏。大型企业PMI为53.7%，中型企业PMI为52%，小型企业PMI为51.2%，分别比1月份增加了1.4、3.4和4.0个百分点，均高于50的临界点。
从企业生存的核心—订单指数看，制造业和非制造业的新订单指数、出口订单指数、在手订单指数都创下近几年新高。其中制造业新订单、出口订单和在手订单指数分别为54.1、52.4、49.3，分别比上个月增加了3.2、4.3和4.8个百分点；非制造业新订单指数为55.8，比上个月增加了3.3个百分点。出口订单为64.9，与上月持平。在手订单51.9，比上个月增加了6个百分点。
有了订单就得有人生产。2月份制造业和非制造业的 从业人员指数也延续了1月份的升势继续上升。其中制造业从业人员指数从1月份的47.7上升到50.2，非制造业从业人员指数从上个月的46.7增加到50.2，分别增加了2.5和3.5个百分点。
2月综合PMI指数高达56.4，看上去经济形势一片大好。不过，好看的经济景气指数，不一定能够投射到真实的经济活动之中。因为
从我们从市场数据看，从切身感受看，市场虽然在明显复苏，但复苏的程度，似乎并没有PMI这个经济景气指数看上去那么快，那么好。
二、金融数据没有反映出市场快速复苏的信号
从资金供给端来看，2023年1月份央行净投放现金9971亿元，同比减少了35.3%； 1月社会融资规模增量为5.98万亿元，同比减少了3.1%。
从资金需求端来看，1月份反映生产端复苏的企事业单位贷款同比增长39.3%，但反映市场需求端的居民贷款同比大幅减少69.5%，与此同时，1月份住户存款同比还增加了14.6%。
按2022年1-2月社会商品零售额为74426亿元、商品房销售额15459亿元计算消费总额，居民减少的贷款增加的存款相当于减少了1.38万亿可用于消费的资金，相当于去年1-2月消费总额的15%。
三、已经公布的消费数据没有反映出市场快速复苏的信号
居民的日用消费，柴米油盐酱醋茶，都属于需求弹性较小的刚性商品，经济景气与否，对其影响不大。房子与汽车，则是需求弹性较大的商品，也是内需中占比最大前二的两个品类，经济萧条时，一定伴随着房地产的低迷与汽车市场的不振；经济旺盛时，房地产需求旺盛，汽车购买力增长。
1-2月房地产市场继续下行探底。按照中指研究院披露的部分房企的数据，2023年1月份，全国TOP 100房企的全口径销售面积为2401 万平米，同比下降36.4%。2月份16城商品房成交面积同比下降7.6%。但考虑到去年2月第一周为春节，按日成交数计算，同比实际下降了31%。
去年下半年暂时复苏的汽车市场在今年1-2月转入低迷。按照乘联会发布的数据，2023年1月国内乘用车市场零售129.3万辆，同比下降37.9%，乘联会预计2月零售销量为135.0万辆，同比增长7.2%。考虑到春节因素合并计算，1-2月累计销售265万辆左右，同比下降20.6%左右。其中2月份按照营业天数计算，日销售同比下降19%。这与国家统计局披露的汽车行业PMI位于60%的高位景气区，形成了巨大的反差。
四、出口数据和PMI中的出口订单数据存在较大分歧
制造业的新出口订单指数从2022年12月的44.2，增加到1月份的46.1,2月份继续扩张到52.4，创下至少2019年以来的新高。
但历史上与PMI订单指数表现出高度关联性的海关商品出口和外汇管理局的代客涉外收付款的中收款数据， 在今年的1月份却表现出相反的趋势。2022年12月份PMI新出口订单指数同比下降8.1%，海关出口下降0.5%，外汇局代客收到出口货款下降7.1%。2023年1月份，外汇局代客收到出口货款下降了14.3%，下降幅度扩大了一倍，但PMI新出口订单指数反而同比仅下降4.8%，降幅比上个月缩小了三分之一。
反映进出口运力供求变化的中国出口集装箱综合运价指数，从去年同期的3504.56点下降到1月份的平均1206.01点，再回落到2月24日的1077.75点，同比下降了70%，环比下降了10%。
这些数据表明，出口市场的实际表现，不仅远弱于PMI中的新出口订单景气指数，还大概率存在方向性的分歧。
五、面临外需切割、内需无力，经济复苏任重道远
一般来讲，PMI景气指数上升，意味着整个经济发展加速。从近几年的制造业PMI指数和GDP可比价增长幅度的关联度观察，两者具有较强的趋势一致性。如果1-2月的PMI数据没有失真，按照PMI和GDP的内在逻辑和关联性，2022年4季度PMI均值为48.1，GDP增长2.9%，2023年1季度制造业PMI均值至少在51.8以上，那么GDP可比价增速可以恢复到6%以上。
但结合金融数据、房地产、汽车市场表现和出口相关数据，我们会发现PMI景气指数存在较为严重的高估现象，一季度实际的经济表现离6%的经济增速存在较大的距离。
目前摆在经济复苏面前的拦路虎有两头。一个是出口订单，一个是国内消费。
从出口订单来看，受欧美重构供应链的影响，我们的出口订单已经被越南、印度、墨西哥、欧洲、美国等地挤占。
2023年1月份，美国的商品出口增加70亿美元至1738亿美元，增长4.2%；墨西哥商品出口同比增长25.6%至425.91亿美元；印度不含石油的出口额为253.5亿美元，下降7.5%，但按印度卢比计算，增长了3.7%； 1-2月越南出口509.6亿美元，同比下降7.8%，按照越南盾计算，下降2.9%；我国海关数据未公布，但外汇管理局代客收款中出口收款1月份下降了14.3%。我们的出口降幅远大于以上国家。
从内需来看，上文已经介绍了，商品房和汽车消费双双大幅度下降。
外需回落的原因是欧美供应链去中化，内需萎缩的原因是国民收入分配政策存在重大问题，居民收入增长长期忙于M2和GDP的增长，政府在分配蛋糕时，将越来越多的蛋糕留给了自己。而这两个因素，都不是简单的货币宽松、做高杠杆、投资基建所能解决的。而实际上，正在持续实施的这样的宏观经济政策，还在加剧这一问题。
总之，1-2月份PMI数据和其他数据的差异甚至悖离现象提醒我们，一方面，面临外需切割、内需无力，经济复苏任重道远；另一方面，观察经济表现切勿看到一个指标就做出轻率的判断，应结合关联指标和历史数据，综合研判。只有如此，才可以避开数据陷阱。
【作者：徐三郎】
