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国信银行观点：通过回顾2013-2016年以及2018-2019年两轮出口下滑周期中江浙区域银行经营情况，预计此轮出口下滑周期中江浙区域优质中小银行业绩仍将维持较好增长，景气度上行态势延续。维持行业“超配”评级，建议关注常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
（1）第一轮出口下滑期间浙江省银行业基本面有一定恶化，江苏省银行业基本面小幅下行。第二轮出口下滑期间江浙银行业基本面均保持稳定，实现了较好增长。2013-2015年浙江省金融机构不良率、贷款扩张以及34家城农商行整体净利润增速均有所恶化，但2016年各指标开始改善；2013-2016年江苏省金融机构各经营指标小幅回落。2018-2019年浙江省和江苏省金融机构不良率下行，贷款扩张稳定，浙江省65家城农商行以及江苏省50家城农商行整体净利润都实现了较好增长。同时，我们分析了宁波市、绍兴市、苏州市和无锡市城农商行在两轮出口下滑周期中的表现，仅第一轮出口下滑期间宁波市和绍兴市城农商行基本面有一定恶化。第一轮出口下滑周期中浙江省银行业基本面表现弱于江苏省银行业，主要是浙江省对外贸依存度更高且第一轮出口下滑周期中浙江省小微企业联保互保现象较为突出。
（2）以史为鉴，宏观经济整体才是影响银行经营的核心因素。2013-2015年除了出口下滑，我国经济内需也面临较大压力，由于消化前期刺激政策带来的负面影响，经济整体处在下行周期，因此银行业整体面临较大经营压力。2016年我国出口延续大幅下行，但随着刺激政策负面影响的消化，以及房地产去库存等政策效果的显现，我国经济进入企稳复苏阶段，江浙银行业基本面也随之好转。2018-2019年我国经济正处在复苏阶段，因此出口下滑并没有改变中小银行景气度。可见，最根本的决定因素仍然是宏观经济，不必过度放大单一外需因素的影响。
展望2023年，我国出口面临较大下行压力，但随着疫情防控政策放开以及房地产利好政策加码，内需将逐步恢复，经济整体呈现温和复苏态势，与2019年的环境更为相似。同时，由于江浙区域经济对出口依存度已大幅降低，且江浙区域中小银行信贷投放结构和区域更加分散，因此我们预计此轮出口下行并不会改变优质中小银行景气度持续上行态势。
风险提示：
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。金融政策发生重大不利变化。
