本刊编辑部 | 齐永超
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近日，受中药相关政策刺激、甲流等因素影响，医药股又开启了“躁动”模式，不少个股股价创下新高。在这背后，重量级投资人物林园、海外资管巨头均投来关注的目光。作为长坡厚雪的超级赛道，医药股有哪些新的投资逻辑值得关注？背后隐藏了哪些新的投资机会？
中药再迎政策支持
中药股表现“躁动”
2月以来（截至3月2日，下同），部分中药股股价一骑绝尘，摇身一变成为市场最靓的仔。如嘉应制药、方盛制药、贵州三力、天士力、九芝堂、康缘药业等涨幅均超过10%，西藏药业、特一药业等涨幅超过20%。其中，达仁堂（原中新药业）等公司股价更是在近期创出历史新高……
事实上，中药股自去年四季度因疫情等原因被一轮热炒之后，市场表现一直不温不火。当前，中药股再被推上风口，发生了什么？
中药股近期热度升温与一则利好政策不无关联。2月10日，《中医药振兴发展重大工程实施方案》（以下简称《方案》）印发，《方案》意在进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，推动中医药振兴发展。具体来看，该《方案》统筹部署了医药健康服务高质量发展、中西医协同推进、中医药传承创新和现代化、中医药特色人才培养、中药质量提升及产业促进、中医药文化弘扬、中医药开放发展以及国家中医药综合改革试点8项重点工程。
由此可见，这则中医药振兴方案实则利好中药创新、中药OTC、中药材种植、中医诊疗等多个环节与领域。
不过，由于疫情等多因素影响，从中药公司发布的2022年业绩预告来看，业绩表现整体参差不齐。当前来看，在统计的A股70余只中药股中，有37只发布了2022年的业绩预告，其中17只预告归母净利润增长上限为负值，龙津药业、太龙药业、益佰制药、步长制药等业绩降幅居前（见表1）。
仔细观察发现，中药公司业绩下滑多与疫情、集采等因素有关。如龙津药业，其预告归母净利润增幅上限为-1328.42%，对于业绩下滑的原因，龙津药业表示，这主要是报告期内公司受到不再经营药品批发业务，医院处方限制、医保支付限制等政策和区域疫情反复等不利因素持续的影响。同时，参与中成药省际联盟集中带量采购的省份自2022年5月起陆续执行中标采购价，公司产品中标价降幅约67%，实际执行采购量也低于预期，公司主要产品在全部省份销量同比下降。
不过与此同时，也有中药公司业绩预增是受益于疫情因素。如以岭药业，2022年归母净利润预增上限为24.19亿元，最高预增80.00%。以岭药业表示，这主要是报告期内公司主导产品销售收入较去年同期实现一定幅度增长。据悉，这个主导产品就是连花清瘟胶囊，而其正是公众疫情期间囤药的首选。
虽然中药股业绩分化明显，但机构对中药股的关注度却未有减退。在2月28日~3月1日的两个交易日中，九芝堂大涨17.07%，而其正是被机构重点调研关注的标的。此外，今年以来，包括佐力药业、吉林敖东、华润三九、方盛制药等在内的近20家中药公司均受到了机构密集调研（见表2）。在参与调研的机构名单中，不乏万亿海外资管巨头的身影，如在华润三九2月的机构调研名单中，JP摩根、瑞银等多家万亿外资机构就赫然在列。
方略资产董事长游兰强也表露了其对于中药股未来的乐观看法，其向《红周刊》分析指出，“密集出台的中医药扶持政策，能够充分看出国家对中医药的高度重视。结合这次中医药在新冠中起到的显著疗效，未来在治疗和预防领域一年几万亿的市场中，中医药会提升不少份额占比。”“目前A股还没有一家市值超过3000亿的纯正中药公司，随着老龄化叠加养生预防的需求，我认为拥有核心创新能力和超级消费中药品牌的公司会有很大的空间，甚至会出现若干家2000亿市值以上的中药公司。”
林园发声看多中药消费
有公司或复刻茅台“一劳永逸”模式
《方案》的发布也利好消费类中药，不少偏消费类的中药公司股价迎来领跑上涨，如东阿阿胶股价近期创近一年新高；广誉远股价在2月28日当天大涨7%；寿仙谷股价近期已接近2017年11月份的历史高价（见图1）。
2月下旬，《红周刊》荣誉顾问、深圳市林园投资董事长林园进行了一场线上直播，谈及其对于中药消费板块的最新看法。林园表示，看好中药的观点未发生变化，基于人口老龄化，中药消费是刚需。“我们看到一个数据，当前全体人口中60岁及以上人口的比重已经接近20%，未来30年，（60以上）年龄段的人可能会占到30%，大概超过4亿人，这将是一个巨大的消费市场。”林园表示。
林园投资8号基金近日披露的12月月报显示，股票仓位中医药占比最高为48.55%。而回顾林园为数不多的公开历史持仓来看，医药股就占据了多个席位。如在葵花药业2019年一季报与2020年二季报中，林园投资21号基金两度新进成为其前十大流通股股东。2019年三季报~2020年三季报期间，林园投资29号基金连续出现在片仔癀前十大流通股股东。
2020年年报显示，林园投资29号基金从片仔癀前十大流通股股东队列退出，被市场解读为“减仓离场”。林园曾对此表示，“只是将一些基金进行了一拆四或一拆五，虽然财报显示有些产品不再位列前十大流通股东，但实际的份额并没有发生变化，总仓位依然很高。”
据不完全统计，2022年全年，林园投资现身调研的公司数量稀少，仅为4家，而在这4家公司中即有2家为医药股，分别为疫苗公司智飞生物、中药公司达仁堂。神奇的是，自林园“造访”之后，达仁堂股价走出了一轮触底反弹行情，至今累计上涨30%。2月21日，公司股价更是创出36.70元的历史新高（见图2）。
对于中药消费这一赛道的投资机会，游兰强分析指出，从底层商业模式来讲，品牌消费中药的客户群体会超过处方药的客户群体，因为预防和养生是面对所有人群，处方药仅面对病人。“另外个别品牌消费中药，由于具备百年持续经营的能力，以及有一定的抗通胀和送礼属性，特别在国资背景加持下，很容易在中药和老龄化大趋势下走出类似过去白酒股的长牛行情，比如广誉远和同仁堂等一旦形成占领客户心智的品牌认知优势，很容易享受类似茅台的一劳永逸模式，但大部分处方型的还要参与无限竞争模式。”游兰强如是说。
抗甲流药物被投资者密切关注
但有机构对此兴趣不佳
医药股近阶段的关注度升温，还有一个重要的驱动逻辑——囤药。随着甲流进入高发期，抗甲流药物奥司他韦被抢购，这似乎在复刻去年全民囤药连花清瘟、布洛芬的场景。之前因布洛芬而被热炒、此后股价一地鸡毛的亨迪药业，近日也因为抗流感被新一轮炒作。而当下，一些与奥司他韦等抗流感相关的医药公司股价也因此出现异动表现。
对此，投资人也按捺不住，纷纷在互动平台留言问询上市公司对于抗甲流药物的相关布局情况。近期，有关奥司他韦的布局供给、原料药布局等相关问题数量大幅增加。不过，在投资人的问询中，有上市公司迎合，有上市公司则给与否定。
具体来看，在透露与甲流药物有相关布局的公司中，主要业务包括原料药布局、医药商业、甲流药物的供给等几个环节。
如在原料药环节，莱茵生物表示，公司生产的八角提取物莽草酸（为合成抗病毒原料奥司他韦的关键中间体）主要供应给磷酸奥司他韦生产厂家。流通环节的九州通表示，公司已于2022年9月15日与东阳光药签订了总代理相关合作框架协议，将继续独家总代理流感重磅品种“磷酸奥司他韦（可威）”3个单独规格在OTC渠道的销售，自2023年1月1日起合作3年。公司股价近期出现异动上涨，2月下旬至今已累计上涨12%。
在甲流药物的供给方面，博瑞医药表示，在国内，公司已取得磷酸奥司他韦胶囊、磷酸奥司他韦干混悬剂生产批文，磷酸奥司他韦原料药与制剂共同审评审批结果为A。一品红表示，奥司他韦产品依据销售计划、库存情况等制定生产计划，结合市场需求适时调整，目前公司生产能力能够完全满足公司业务开展需求。双鹭药业表示，奥司他韦胶囊目前处于待批生产阶段。不过，其同时指出，奥司他韦生产企业较多，目前已属于竞争激烈产品。另外，拥有奥司他韦相关布局的公司还包括华海药业、南新制药等（见表3）。
不过，也有公司否定，与奥司他韦撇清关系。
在投资者问及公司是否有奥司他韦等抗甲流药品或相关原料药物生产布局时，力生制药、特一药业、联化科技等公司均给与了否定回答。对于投资人关注的磷酸奥司他韦胶囊的布局情况，尖峰集团表示，目前没有生产，还在研发阶段。
事实上，即便是布局奥司他韦的相关公司也并没有因此收获过多的盈利。所以，即便市场关注度有所升温，一些投资人也仍是观望态度。
“甲流进入高发期，这只是短期的刺激，这方面并不会给相关医药公司带来长期的利润贡献，所以我们并未给与过多关注。”游兰强如是向《红周刊》分析指出。
