众所周知，上市公司一旦卷入财务造假是绝对没有好果子吃的，轻则如牧原股份那样被传闻吓崩，重则如瑞幸咖啡一样实锤后退市，甚至坐牢！
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如今又一明星企业陷入财务造假疑云，这家公司就是B2B电商第一股国联股份（603613），号称大疫情时代的工业“拼多多”，市值高达600多亿，卷入财务造假疑云后，已连吃两个跌停，事件仍在发酵中。
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媒体质疑后股价两跌停 刘格菘踩雷
6月24日晚间，有媒体发文《国联股份的惊天谎言？客商复杂交织背后“隐现”融资性贸易网》，从多个角度质疑国联股份涉嫌财务造假（利用融资性贸易助推业绩）。随后上交所下发问询函要求国联股份于5个交易日内回应文中疑点，国联股份表示将积极组织对问询函的回复工作。
虽然公司还没进行正式回复，但网上流传的周日（11月27日）国联离职高管电话会纪要显示，国联不可能造假，订单太多，未来3年内依然会维持超高速增长，3年内没有竞争对手。国联智能仓储既能交割也能买卖，很多机构认知不到位，国联客户也包括贸易商，贸易商也是国联的客户，并不是顶替贸易商的模式，市场没有深刻理解。
不过，二级市场对此并不买账，国联股份继25日闪崩跌停后，28日开盘又是一字跌停，两日合计蒸发市值120亿。截至3季度末，国联股份共有1.38万股东，现在已是一片哀嚎。
要知道，在此之前，国联股份可谓牛气冲天，自2019年11月登陆沪市主板以来，股价三年涨超20倍，成为一只百元大票，市值冲上了600亿，近五年间，营收更是涨超40倍，达到372亿元。“树大招风”，一夜间，上述质疑文章把国联股份的投资人吓懵了。
此次闪崩，最受伤的机构要数顶流刘格菘掌管的四只广发基金。三季度，国联股份持股机构从412家锐减到205家，对应持仓股份占比从31.36%下降到28.06%，也就是说部分机构已逢高获利了结。但是刘格菘担任基金经理的广发科技先锋混合、广发小盘成长混合（LOF）A、广发双擎升级混合A、广发创新升级混合在这期间整体仓位还在增加，且全部进入前十大股东行列，合计持股约3885.6万股。假如持仓无变动，则这两个交易日已经浮亏近10亿元。
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利用融资性贸易助推业绩？交易所火速问询
上述质疑文章主要怀疑国联股份利用融资性贸易助推业绩，并提出了三大疑点：
一、疑似出现融资性贸易网络；
二、人均创收吊打同行及京东等一众互联网巨头背后，员工人数与营收规模不匹配，如旗下子公司仅有4人，一年却能创造25亿营收；
三、公司资金需求不大的情况下，却依旧不断募集资金，如公司首发募资5.33亿元，又定增融资24.16亿元，三季度末货币资金余额高达62.9亿元。
主要来看第一个疑点，该文章指出，国联股份披露 2020 年与A股上市公司亿利洁能子公司亿兆华盛的交易金额为 3.73 亿元，为公司第五大客户，而亿利洁能年报显示对国联股份采购金额仅为 3.01 亿元，与公司披露交易金额不相符。文章质疑：“这客商数据差异究竟是什么原因造成的？会不会是国联股份出现财务造假呢？”
图片来源：新浪财经上市公司研究院
财通社注意到，2020年，亿利洁能对亿兆华盛持股比例为66.41%，但是2020年年报（修订版）并未披露供应商具体情况，而国联股份也未在当年年报中披露主要客户情况。根据在新三板上市的亿兆华盛当年年报，前五大供应商中未出现国联股份相关主体，且向第一大供应商的采购金额为3.33亿元，未达到3.74亿元的规模。
此外，文章还指出，公司与亿利洁能拥有共同的国企客户东岳飞达，且东岳飞达同时是公司客户、供应商，猜测东岳飞达可能是公司融资性贸易中的资金提供方。在融资性贸易链条中，由于国企相对民企更有资金优势，常常被拉入链条环节。国企也常以高预付低预收方式给相关方进行资金输血。
对此，上交所的问询直击核心，要求国联股份披露与亿兆华盛、东岳飞达历年交易情况，自查是否存在融资性贸易情形；说明 2020 年公司披露交易金额与亿利洁能披露金额存在较大差异的原因；披露公司货币资金存放形式以及募资情况，核实是否存在货币资金被他方实际使用的情况；此外还要求披露预收款和预付款具体情况以及解释人均创收远高于其他互联网公司的情况。
国联股份2020年年报显示，公司定位于 B2B 电商和产业互联网平台，以工业电子商务为基础，以互联网大数据为支撑，为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。旗下拥有网上商品交易业务平台涂多多、卫多多等，商业信息服务平台国联资源网以及互联网技术服务平台国联云。
到了2021年，国联股份多多电商所涉足的品类市场规模超4万亿，随着多多电商自营交易量的快速增长，市场渗透率进一步提升至1.02%，月活用户数达67万。
根据券商的预测，2023年其营收有望突破1000亿。不过，数据显示，近五年国联股份毛利率下滑严重，并未体现出互联网平台的“规模经济性”，主要原因是随着公司网上商品交易业务的快速发展，商品采购成本增幅较大。
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融资性贸易的坑有多大？
值得一提的是，此前A股最大骗局专网通信案就是祸起融资性贸易。去年5月，上海电气突发一则83亿元应收账款爆雷公告，随后，一个以“专网通信业务”为幌子的隐蔽融资贸易网络浮出水面，共有13家上市公司卷入，涉及超900亿元资金。
在这个“专网通信”庞大的融资性贸易网络中，上市公司资金以预付货款的方式流向供应商，若干时间之后，供应商或其隐性关联方，将资金通过一层或多层下游客户，以销售回款的方式回流上市公司，短期内，上市公司业绩得到了提升。但当操盘者资金闭环断裂，上市公司的风险便彻底暴露。
此次国联股份到底有没有通过融资性贸易助推业绩，仍需等待公司拿出有说服力的回应公告以及监管的明查。
