出品：新浪财经上市公司研究院
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作者：新消费主张/cici
最近一段时间，国美电器风波不断，先是曝出拖欠供应商货款，被向法院申请破产清算，又曝出国美创始人黄光裕与员工发生肢体冲突。与国美电器并称“实体零售电商双雄”的苏宁易购，也好不到哪去，公司同样多次被曝出拖欠供应商货款、拖欠职工薪酬及社保公积金，公司的债务负担也非常重。
眼下，苏宁易购无疑是迎来了业务发展的寒潮。面对超500亿的短期债务，苏宁易购能扛过这个冬天吗？
红极一时的实体零售电商
回首往昔，张近东虽一手缔造了苏宁帝国，却也亲手将其送入深渊。
1990年，南京江苏路与海景路交口，一间名为苏宁交电的商铺开业。店主正是辞去国企工作的张近东及哥哥张桂平，售卖的是空调。为了迅速打开市场，头脑灵活的张近东拿出了三个必杀技，第一是送货上门、免费安装，第二是反季销售，第三是扩大宣传，这让苏宁交电迅速打开市场。
1996年，苏宁业绩收入达15亿元，成为全国最大的空调经销商。1999年，苏宁电器第一家旗舰店在南京开业，转型成为综合电器连锁经营，并于2000年开启北上扩张之路。2004年，苏宁电器登陆资本市场。在资本的加持下，苏宁电器与国美电器的竞争升级，最终以2008年11月，黄光裕被捕入狱，群龙无首的国美深陷内斗而告终。
没有了竞争对手，苏宁易购一路高歌猛进，2011年迎来高光时刻，当年营收高达938.9亿元，净利润达48.3亿元。然而，好景不长，2012年苏宁易购再次迎来“劲敌”——京东。
2012年8月14日，刘强东在微博上连发两条微博承诺，大家电三年内零毛利，价格比苏宁连锁店至少便宜10%以上。苏宁随即加入这场史无前例的“815”电商价格大战，称售价弱高于京东的立即调价，已买的两倍差价赔付。苏宁与京东的价格战，直到发改委的介入才得以终结。
格战之后，张近东决心要将苏宁易购全面互联网化。2013年，张近东将上市主体的名字改为苏宁云商（2018年改为苏宁电器），公司的新定位为“店商+电商+零售服务商”的“云商模式”，要做全品类的电商平台。同时，苏宁易购开启了线上线下一体化战略，线上线下两个渠道实行统一定价。
除此之外，张近东在资本市场上也频频出手，先后斥巨资收购母婴平台哄孩子，收购PPTV进军视频领域，收购满座网，入股努比亚切入智能手机赛道，收购龙珠直播，收购天天快递，斥巨资买下家乐福中国80%股份，将摊子铺得很大。
值得关注的是，2017年张近东还向恒大投资200亿，结果因恒大暴雷让200亿战略投资化为普通股，这也让苏宁易购的债务重担雪上加霜。
主营业务多面迎劲敌，其他业务摊子又铺得太大，苏宁易购也越来越被动，资金紧张更是成了常态。
资金紧张成常态 短期债务却超500亿
近年来，苏宁易购偿债能力持续恶化。2017-2021年及2022年前三季度，苏宁易购的资产负债率分别为46.83%、55.78%、63.21%、63.77%、81.83%及82.85%，资产负债率持续攀升。同期，苏宁易购衡量偿债能力指标流动比率、速动比率也持续下滑，2021年前3季度，公司的流动比率、速动比率分、现金比率别为0.65、0.56、0.31，均处于较低水平。
更不容乐观的是，公司自2021年起便面临着较大的短期偿债压力，存在一定的短期债务与货币资金缺口。截至2022年第三季度末，公司短期债务合计551.53亿元，其中包含短期借款303.78亿元、应付票据121.79亿元及一年内到期的非流动负债125.96亿元，而公司的货币资金仅为193.36亿元，二者缺口近358.17亿元。因此，无论是从资本结构、偿债能力指标还是货币资金缺口来看，苏宁易购的短期债务压力都相对较大。
值得关注的是，苏宁易购的现金流量现状亦不容乐观，其中经营活动产生的现金流量净额仅为2.50亿元，投资活动产生的现金流量净额为22.45亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-13.02亿元，经营活动造血能力相对较弱。
从公司近年来的业绩或也能看出来这一点。2020年后，苏宁易购的营收规模持续缩水，并且归母净利润也陷入了亏损状态。2020、2021级2022年前三季度，公司营收规模分别为2522.96亿元、1389.04亿元、555.38亿元，分别同比下降6.29%、44.94%、51.95%；归母净利润更是常年处于亏损状态，2020、2021级2022年前三季度，公司归母净亏损分别为42.75亿元、432.65亿元、45.45亿元。
公司盈利能力持续下降、经营活动造血能力弱叠加高债务负担，苏宁易购的状况可谓是不太乐观。为了缓解债务负担，苏宁易购也采取了一系列自救措施，如股票质押、股份转让等方式。不过目前看来，这些措施收效甚微。
频频被爆拖欠职工薪酬、社保公积金 多次因拖欠货款被告
值得关注的是，在微博、脉脉、知乎等平台上，苏宁易购还被曝出拖欠职工薪酬、拖欠职工社保公积金、变相降薪等问题。
（资料来源：微博）
公司现金流量表现是，2020年后“支付给职工及为职工支付的现金”经营性现金流出项目金额确是同比大幅下降。2020、2021及2022年前3季度，公司支付给职工以及为职工支付的现金分别为120.82亿元、90.82亿元及45.76亿元，分别同比下降28.10%、24.83%、36.90%。
除此之外，苏宁易购还因拖欠供应商货款、广告费多次被告。拖欠职工薪酬、拖欠供应商货款，多角度看来，苏宁易购资金链负担依旧较重。公司能否成功扛过此“劫”，仍有待进一步观察。
