今日要闻!大涨近30% 大消费王者归来!基金还能火多久?

2022-12-29 08:48:19 来源:媒体滚动

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11月以来,随着防疫政策的逐步放开,虽然大盘是“阴多阳少”,但是有一个行业已经悄悄涨了近30%!那就是大消费板块的领头羊——食品饮料(申万一级行业)。(数据来自wind,截至2022.12.27)

大消费是过去三年受疫情影响最大的板块之一,而在后疫情时代,消费如何复苏也是大家最为关注的问题之一。


【资料图】

12月14日,政府中央印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》,从高层角度,为未来长期的刺激消费潜力,做出了全面、合理的规划。

那么后疫情时代,消费行业会如何复苏呢?已经涨了近30%之后食品饮料行业还能不能继续向上呢?厂长研究了海外先行开放国家的消费复苏案例,并且追踪了细分赛道的阶段表现,试着帮大家推演下中国消费复苏的可能路径。

消费行业现状:稍有起色,但性价比依然突出

在提及未来如何之前,让我们先看看消费行业的当前成色:

01 以10月31日,市场自低点反转以来涨幅前十的申万一级行业为例,其中非银金融、银行、房地产、建筑材料更多地受国家地产政策影响;而其余六个行业则几乎囊括了我们日常消费领域的方方面面,市场资金已开始全面布局消费行业的复苏

10月反弹的领涨行业中,泛消费与泛地产平分秋色

02 市场估值及历史分位看,在经历长期回调后,消费赛道仍然算性价比突出。这里分别选取了三只指数来看,分别是代表必选消费的中证消费指数、代表可选消费的中证可选消费指数、以及格外受市场关注的细分消费赛道代表中证白酒指数。

其中中证消费指数估值为近三年48.49%的历史分位、中证白酒为18.82%、中证可选消费为4.40%,可以说主流消费指数在疫情期间已大幅回撤。(来源:ifind,截至:2022/12/23)

消费指数相对估值处于历史较低位置

总体复苏逻辑结论

这里先说下消费复苏的整体逻辑:

防疫政策调整会使消费进入修复通道,但会受制于疫情反弹的影响,消费场景打开,公众消费机会重新出现,而感染或会影响正常生活。

修复幅度受收入、储蓄、补贴多方面影响,封锁期间储蓄、放开后收入直接决定疫后消费力度。

消费复苏有明显的先后顺序,其中耐用品、可选消费在放开短期可能会迅速上升,而出行、餐饮等则需要公众适应共存后才会慢慢出现转机。

未来消费板块展望

01 参考海外,防疫政策调整必然导致消费的复苏,放开进程决定了消费复苏的进程。

欧美为例,2021年疫情防控开启放松,且幅度较大。配合2021年强有力的刺激政策,这也就导致了欧美在2021年消费出现了快速复苏,并在2022年的共存阶段放缓复苏速度。

美、英、德不变价私人消费支出增速

亚洲由于晚开放,且放宽采取了循序渐进的方法,导致放开初期消费复苏较慢,且受到德尔塔、奥密克戎的影响,导致复苏出现一定波动,但总体消费支出的向上趋势不变。

日、韩、新加坡、香港、越南商品零售增速

02 中国高储蓄率是消费复苏的强动力

日本与越南的修复呈现了不同的节奏,从去年9~10月政策开始优化调整后,两国零售指数开始逐步修复,但明显越南的恢复速度更为迅猛。

越南和日本零售销售指数(季调,2019=100)

造成这种差异的主要原因在于越南放开后收入增长更为稳定,且较高的储蓄率也使得越南居民敢于去消费。

越南和日本居民月收入(季调:2019=100)

类比到中国,一方面今年的疫情封城导致居民危机意识提升,储蓄率水涨船高,而放开后的用工复苏亦有望全面提升居民收入水平,为消费提供动力。

人民币存款在疫情后稳步增长

03 消费会如何阶段性复苏?

对照海外规律看,一般而言耐用品往往会在放开后得到迅速恢复,而服务类消费则需要循序渐进,随着社会逐步接受共存后缓慢恢复。以美国为例,耐用品、必需品疫后更抗跌,在放开后有迅速的修复迹象,而服务消费的修复弹性则更大。

美国不变价人均个人消费支出增速(%)

如果从更多的市场细分行业看,以美股市场为例,放开后短期内可选消费大幅领涨,行业内来看,个人用品>食品与生活必需品>必选消费指数>食品>饮料,汽车>纺织与服装>可选消费指数>零售>酒店餐厅与休闲>医药,解封后一个月及三个月后,各行业跑赢基准的幅度均出现了下滑,但仍然维持可选>必选的情况。

零售及个人用品相较于消费指数有持续的超额收益

总的来说,消费复苏的逻辑应遵循三步走原则:

短期:消费场景修复,长期受封控压抑的需求得到满足,譬如封控期间,购买需求减弱的新衣服、化妆品,以及无法出外聚餐、健身及户外运动等;

中国消费者最希望在疫情后大规模消费的项目

中期:消费能力及意愿修复,这一点更依赖于政府层面的刺激力度及经济恢复程度,参考近期政策上的反复提及,以及2023年5%的增长目标,相信可以期待明年的刺激政策力度;

长期:行业自身属性,中国人均消费支出及消费趋势重回高质量发展正轨。

(原标题:不到两个月,这个行业涨了近30%!)

责任编辑:ERM523

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