临近年末，回望今年，A股市场受到地缘冲突、美联储加息等内外因素扰动，遭遇了较大的波折和分化。在这一年，我们经历了食品饮料等老牌王者的盛极而退，也见证了煤炭钢铁等低估值板块的裂变修复，还撞上了半导体材料、元宇宙等新兴科技的接连震荡，也在年末遇上了港股市场的止跌反弹。
展望2023年，扰动市场的不确定性因素是否已经淡化？市场将如何演绎？有哪些机会值得关注？我们请到了价值成长老将王睿、长期价值追随者吴昊、历史高胜率投资老将张弘、新能源阿尔法猎手孙浩中、硬科技成长实力派吴振华、消费成长先锋管嘉琪、均衡价值探索者吴一静。关于市场，关于经济，关于消费、医药、新能源等重要板块，听听他们怎么说。
市场行情：复苏之势渐起 明年偏乐观
(资料图)
临近年末，防疫政策优化，扩大内需纲要出台，国内利好政策频发。
王睿认为，当前市场或已处于未来2~3年较底部区域，各种干扰经济增长因素的最差预期也已实现。市场盈利预测在缓慢上调，A股或已具备上涨必要条件，所以当前位置可能是一个较好的配置机会。
吴昊表示，2023年系统性下行风险或较低。在疫情防控政策快速优化背景下，市场对疫情后的消费复苏有较强的信心，二十大后稳增长扩内需的政策基调明确，此外，国内长端利率也出现持续上行，和美债长端利率的下行形成了剪刀差，中美利差有较为明显的修复。沪深300和中美利差有较高的相关度，反映出中美两国经济体的相对强弱，若中美利差收窄，表明中国经济比美国更为强势，或利好中国A股资产的定价。
不仅如此，他表示，美国通胀放缓，美联储加息放缓，美债利率下行，2年期美债利率低于基准利率，反映出较强的货币政策转向的预期，和今年以来的持续加息形成较大的反差，一定程度上可能利好A股定价、利好全球风险资产的定价。因而今年以来导致市场调整的重要风险因素都发生了变化，且得到了市场交易的认同。明年复苏可期。
孙浩中也对明年行情持较乐观态度。他表示，一方面，防疫政策优化，后续的政策重心会由防疫转为全面的经济建设，或有利于权益市场的发展；另一方面，经济复苏后有利于机构投资者按照自己的投资框架，找到有较好盈利增长的细分行业。
吴一静认为，当前又是一次历史级别的低位区域，2023年库存周期有望触底上行。从库存周期来看，4月以来工业企业已进入到快速去库存的阶段。考虑到库存周期大致在3-4年左右，本轮库存周期乐观的话有望于明年迎来新一轮的上行。股权风险溢价上，上证综指股权风险溢价已分别升至2010年以来的74.1%分位，逼近三年滚动平均+2倍标准差。（数据来源：Wind，中信保诚基金。数据截至：2022.12.16）明年上半年价值风格的机会或更大。到明年下半年，如果半导体周期能触底向上，可能成长行业会占优。
行业板块：消费筑底 成长股占优
吴昊认为，对于明年的研究思路，总量层面有四个线索：一是中美库存周期向下，中国先见到补库拐点，率先复苏；二是中国处于复苏阶段，市场利率上行，美国处于衰退阶段，市场利率下行；三是中美均有财政政策货币化倾向，财政积极扩张，中美均有重构自主可控供应链倾向，带来去全球化和制造业产能扩张周期。
在此背景下，如争取超额收益，可能主要关注两个方面：一是找相对收益做多的方向超配；二是找相对收益做空的方向低配。
张弘提到，明年正收益预期较强，高端制造中大多数子行业已进入投资下半场，个股选择重于行业配置，储能方向或存在一定机会。他表示，关注数据资产主题方向。他认为，数据资产方向政治站位较高，作为中国首创的主题，财政部已发文要求将数据资产入表，后续获取数据相关的费用可以资本化，对上市公司资产负债表、利润表都将带来较大的影响。因而此方向具有较高的挖掘价值，属于较有吸引力的主题。
“明年成长股可能相对占优”，孙浩中表示，“总体来看，成长板块目前还处于较低位置，虽然短期尚没有业绩的验证，但政策预期、底层逻辑和目前市值的位置都有利于个股估值的修复。或可关注能源基建、数字基建、自主可控三个方向。”
吴振华表示，后5G时代，半导体、智能应用、科技周期、智能硬件这四个方向或将引领10万亿以上的投资机会。其中，半导体和智能应用是兼具成长与空间的大板块，或具备5-10年长周期的投资机会。从估值角度，泛半导体板块从去年历史高点至今，板块回落的幅度已经达到历史极值，仅次于2015年的回撤幅度，从估值角度，本轮下跌已经触及历史估值低位，下一轮周期向上的可能性提高。
作为长期深耕大消费领域，对新消费板块高度敏锐的基金经理，管嘉琪认为：中长期来看，消费板块的逻辑较为确定。去年我国消费支出对GDP增长贡献率为65%，较发达国家80%左右的水平仍有提升空间。与全球消费龙头对比，我国消费品牌在各个领域都还有较大提升空间。后续或可持续关注白酒、餐饮酒店等疫情修复链、医药、化妆品等细分行业。
吴一静提到，2023年社零同比或将回升，疫情缓和后居民消费有恢复至向常态化的趋势。疫情反复期间居民消费场景有限，可选消费需求则相对受到一些影响。随疫情逐步受控，我们认为可选品消费将保持温和复苏态势。海外经验亦显示，经济运行常态化后，消费也可以恢复至常态水平——日本家庭的消费支出数据也显示逐步向往年水平进行靠拢，韩国服务业数量指数已恢复至往年趋势水平。
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