1月15日，国盛证券发布一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，节前积极布局，节后收获可期。
报告具体内容如下：
本周行情回顾：
【资料图】
中信煤炭指数3107.08点，上涨3.71%，跑赢沪深300指数1.36pct，位列中信板块涨跌幅榜第3位。
重点领域分析：
动力煤：年前备货补库需求释放，短期以稳为主，节后或再次探底。本周，煤价先扬后抑，截至1月13日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1238元/吨左右，周环比上涨33元/吨。产地方面，春节临近，部分小矿陆续安排停产放假，但国有大矿大多维持正常生产，整体产量低位震荡；部分终端站台煤厂年前备货持续，采购需求尚可，但考虑大部分煤矿销售以长协保供为主，贸易商多处于观望状态，且下游企业也陆续放假，对价格支撑作用较为有限，坑口煤价趋于稳定。港口方面，上下游企业放假增多，叠加北方港口市场情绪走弱，且市场报还盘价差逐步拉大，采购节奏放缓，北港库存持续累积。下游方面，春节临近，工厂陆续停工放假，电厂日耗同比偏低，而今年首场寒潮逼近，电厂节前补库持续，且新年长协兑现尚可，电厂库存小幅累库。整体而言，随着春节临近，部分煤矿陆续放假，叠加煤矿保安全和检修频繁，煤矿开工率维持低位；此外，12月后受国内外价格倒挂影响，进口煤到岸数量有所下滑。但下游需求释放速度缓慢，观望情绪浓厚，少量刚需询货压价为主，市场交易冷清；目前电厂以中长协采购为主，库存高位运行，市场煤采购较少，年底临近及疫情影响，部分下游开始放假，非电企业开工率难有提升，水泥钢材等错峰生产，工业用电低迷，整体需求端疲软对价格支撑不足，预计短期价格仍将以稳为主，后期重点关注春节后需求启动情况，静待供需逆转。
焦煤：下游采购放缓，价格稳中偏弱。本周，焦炭第二轮降价落地，下游焦企利润亏损，采购需求较差，煤矿签单不佳，但焦煤整体供应有限，煤矿库存压力不大，价格多持稳运行，部分小幅调整。截至1月13日，京唐港山西主焦报收2500元/吨，周环比下跌230元/吨。产地方面，年关将至，部分煤矿陆续停产放假，产量小幅回落。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少2.3万吨至874.8万吨。进口蒙煤方面，受运输许可证到期影响，口岸通关量有所下滑，汾渭统计1.9-1.12甘其毛都口岸通关4天，日均通关687车，较上周同期日均减少37车；因运管单更换期间可以装煤车辆偏少，口岸短盘运费反弹，成本支撑下贸易商报价小幅上调，蒙5原煤现汇报价1480-1560元/吨。需求端，焦炭落实第二轮降价后，焦企利润亏损，对原料煤采购情绪较差，多维持刚需采购；钢厂采购偏谨慎，多控制到货节奏。后市来看，本周焦炭第2轮提降落地，在成本压制下焦企利润被压缩，亏损面不断扩大，且春节前投机采购需求基本消失，节前煤价失去上涨动力。但一方面，考虑地方煤矿将陆续停产放假，供应仍面临阶段性收缩；另一方面，虽然冬储补库结束，但预计下游焦化仍将维持在当前库存，刚需采购仍将持续，估计煤价难以大幅下跌。对于蒙焦而言，因口岸库存较高，短期煤价仍将面临一定下行压力，但最近通车大幅下降势必会导致口岸降库加快，也会在一定程度上缓解煤价下行压力，口岸进车恢复情况是短期关注的重点。中长期来看，宏观利好政策不断出台推动预期走强，亦对煤焦钢产业链形成一定正反馈，钢材价格一旦走强，钢厂亏损和库存压力减轻，将强化和加剧了短期双焦螺旋式上涨，重点关注终端需求改善情况。长期来看，我们认为“买焦煤”就是“买地产”，近期有关地产的政策组合拳极大缓解了市场的悲观情绪，给市场注入希望。随着后续需求端的缓慢复苏，地产或已渡过最艰难的时刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第二轮提降落地，焦企亏损加剧，价格下行空间有限。本周，焦价第二轮提降落地，降幅100元/吨，累降200元/吨。供应端，第二轮焦炭提降落地，产地焦企亏损幅度加大，叠加部分地区环保仍有干扰，开工水平有所下滑；焦企出货放缓，各地出现不同程度的累库。需求端，部分前期正常检修高炉复产，影响高炉开工小幅回升，市场情绪走弱，产地焦企及贸易商积极发货，钢厂焦炭库存快速增加，目前多数钢厂库存已增至中高位水平，采购积极性较差。综合来看，在成本压制下焦企利润被压缩，亏损面不断扩大，个别已有减产行为，影响本周焦企开工率继续回落，产地供应减少。本周落实二轮降价后市场悲观情绪有所缓解，部分焦企出货好转，累库压力稍有缓解。经过焦炭让利两轮后钢厂利润稍有修复，并且考虑北方区域钢厂今年冬储库存水平相较往年稍显偏低，尤其临近市场运力逐步下降外加部分区域开始有雨雪天气影响物流，市场悲观预期有所缓和，预计年前持稳预期较强。
投资策略。本周三，煤炭板块单日上涨4%，我们认为主因：(1)自2022年9月初板块调整以来，煤炭企业静态估值水平普遍已跌至4~6倍PE，部分公司股息率可达15%左右(按2022年利润，现金分红水平维持2021年比例假设)。在企业高盈利有望维持的背景下(长协销售为主，当前长协售价远低于现货价格)，煤炭板块“低估值，高股息”特性凸显，下行空间有限；(2)节前煤价如期止跌反弹，节后随着需求逐步启动，煤价有望再次开启上行通道，悲观情绪得以缓解。一方面，随着春节临近，部分煤矿陆续放假，煤矿开工率持续下降，产地整体供应缩减；一方面，港口煤价经过一段时间下跌后，已经与集港成本小幅倒挂；(3)市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，明年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，明年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期(具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》)。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；
坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。
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