转自：中国证券报
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1月18日下午，百亿私募仁桥资产举行2023年度视频策略会。仁桥资产创始人、投资总监夏俊杰，总结了2022年的投资心得，并展望了2023年的市场走向。得益于其优异的业绩，仁桥成为2022年最受追捧的主观股票私募之一，本次视频策略会的观看次数也近3.5万次。
夏俊杰表示，2023年市场最大的机会在于低估值的核心资产。在市场整体回暖的过程中，价值风格有望脱颖而出，港股更值得期待。据第三方平台显示，夏俊杰2022年在管产品取得正收益，已连续11年取得正收益。
资产配置以低估值行业为核心
夏俊杰首先回顾了2021年底所列的投资备忘录，包括2022年市场最确定的变量和最不确定的变量。“前者是投资逻辑的基点，后者是投资中可能面临的风险。”夏俊杰认为，2022年最确定的变量是经济发展承受较大压力并导致企业发展面临较大压力，最不确定的变量是通胀。
依此思路，夏俊杰表示，2022年增加了原油和黄金等资产，并以低估值低预期的行业及公司为核心展开资产配置，包括8个2021年表现欠佳的成长行业。“在经济发展放缓的情况下，此前盈利较好的企业，容易出现估值和业绩的‘双杀’。”夏俊杰解释道。
同时，夏俊杰坦言此前对港股的预判偏乐观。“核心在于低估了在美联储持续加息之下，资本不断流出对市场的影响。”夏俊杰反思，从逆向投资角度来看，自己对港股的预测偏左一些。但自2022年10月份以来，港股市场出现大幅反弹。“我觉得是反转，并且会继续持续下去。”夏俊杰判断，即便港股市场面临较大波动，但未来仍将有更好的表现。
逆势加仓，分散配置港股
阐述投资思路之余，夏俊杰还从三方面总结了自己2022年的投资历程。
一是大胆尝试新的逆向策略。夏俊杰坦言，在2022年10月A股市场和港股市场较为悲观之时，自己逆势加仓。虽然短期内遭遇回撤，但随着市场拐点到来，产品迎来净值上涨，也由此收获了年度的正收益。
二是在原油和黄金等周期行业的布局中，锻炼了自身思维方式，保持投资的领先性。2020年初，原油股价与油价走势一致。但自2020年3月后，股价和油价出现明显分化，油价涨而股价不涨。夏俊杰分析，这是因为原油的供给和需求，以及对股票的认知一直没有统一。因此，直到2021年底原油价格突破80美元后，二者走势才重新一致。
黄金的逻辑则有所不同。美联储持续加息，黄金价格持续下跌，但相关股票自2022年5月起单边上涨。夏俊杰认为，无论美联储如何加息，美国经济衰退的确定性只会越来越高，同时美元走弱和降息周期必然会来临。因此黄金股票市场的预期走在了基本面之前。“要有第二层思维方式，保持投资的领先性。”夏俊杰说道。
三是在低位加仓港股的同时，保持了品类上的分散。“我对港股市场的认知是循序渐进的过程。”夏俊杰说道，自2018年布局港股以来，他在港股的配置上不断加仓，目前港股的仓位大概占产品总仓位的30%，但目前并没有在港股上使用逆向策略。“尽管港股有很多资产被低估，但这些资产何时被发现，何时被修复，是很难预测的。这和A股完全不同。”夏俊杰称，随着港股第一修复阶段的结束，未来组合持仓也将进一步集中。但从长期来看，仍将保持分散配置港股的状态。
低估值风格将重回舞台中央
展望后市，夏俊杰建议从多个方面把握2023年的市场机遇。一是低估值风格将重回舞台中央。他表示，从2022年开始，价值风格占优周期再启。目前处于低估值的行业多为传统行业，未来将随经济发展迎来盈利改善，尤其是港股市场中存在大量低估值的核心资产，未来有望得到修复。
二是消费的潜力和后劲不容小觑。“从总量数据看，居民总体消费能力并未受到实质损害。”夏俊杰表示，2022年居民杠杆率下降，贷款新增较少，这些都为消费的提升创造了客观条件。从海外经济复苏的经验来看，住房家居、奢侈品、体育用品、饮料等复苏力度最强，市场可能在今年迎来消费大年。
三是新能源行业将经历洗牌和行业出清。夏俊杰认为，新能源本质是周期性成长股，周期源于供需的剪刀差。自2022年底以来，硅料、碳酸锂价格的持续下跌反映出新能源行业供需的变化，产业利润的压缩会逐渐从上游传导至下游。于新能源行业而言，下一个好的投资时点是周期低点，即市场预期比较低的时候。
编辑：亚文辉
