美元“微笑曲线”担忧?别慌!这次是蒙娜丽莎的微笑

2023-01-27 20:24:52 来源:环球市场播报

打印 放大 缩小

渣打银行外汇研究主管:与更陡峭的“小丑微笑”相比,这一次的微笑曲线就像“蒙娜丽莎的微笑”。

美元指数有个微笑理论,最早由摩根士丹利经济学家Stephen Jen于2001年提出,解释美元指数相对于全球经济的变化趋势。


(资料图片仅供参考)

该理论认为,在美国经济大幅下滑或强劲增长时期,美元都会走强,但在全球广泛增长期间,美元会走弱。

如下图所示,在微笑曲线的左端(第一阶段),当全球经济陷入衰退时,美联储和全球其他央行试图用宽松的货币政策再次提振全球经济。投资者风险偏好减弱,偏好美元、日元等避险资产,新兴市场货币疲软,美元进入“被动走强”阶段。

在微笑曲线的中间(第二阶段),随着经济衰退步伐开始减缓,全球各国通过刺激使得经济逐渐好转,市场希望最坏的状况已经过去,资金开始从有避险天堂之称的美元转出。与此同时全球其他地区经济也同步增长,其他地区经济增长超过美国,这种环境有利于美元走弱。

在微笑曲线的右端(第三阶段),当经济出现复苏迹象时,美国经济相比其他地区复苏更强劲,叠加通胀压力上升,美国率先收紧货币政策,引导资金回流美国,美元资产吸引力再度走强。

从该理论出发,2020年新冠疫情爆发至今,美元指数即上演了一轮微笑曲线:

而从2022年11月至今,受美国通胀下滑、美国经济放缓以及美联储暂停加息预期影响,美元指数已经大幅走弱。

周四,美元指数收于接近8个月以来的最低水平。投资者预计今年发展中国家的增长将超过发达经济体。

然而,随着全球经济衰退风险增加,许多投资者开始担心,美国经济放缓和潜在的股市表现不佳,将导致美元指数从微笑曲线的回落阶段,迅速转变为风险规避的升值阶段。

对此,渣打银行全球研究部外汇研究主管Steve Englander在周四发布的一份报告中认为,这一次,微笑曲线中美元回落的部分可能比我们认为的更宽、更平。与陡峭的“小丑微笑”相比,这一次的微笑曲线就像“蒙娜丽莎的微笑”。

Englander认为原因主要在于:

责任编辑:ERM523

相关阅读