转自：证券日报网
本周二（2月14日）晚，美国劳工部统计局将公布1月份美国CPI数据。在美联储连续放缓加息脚步，劳动力市场却仍十分火爆的情况下，市场也十分关注此份通胀数据报告，以期获知美联储加息路径的更多线索。
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从趋势上看，自2022年6月份美国CPI同比涨幅录得9.1%后，连续6个月增速放缓，在2022年12月份重新回到“6”时代。当月，美国CPI同比涨幅录得6.5%，环比则为-0.1%。不过，业界对于1月份美国通胀数据是否能够继续降速仍存疑虑。
据新华财经消息，美国银行预计，美国1月份CPI环比料回升，可能从去年12月份的-0.1%加速升至0.4%。这一前景很大程度上反映了汽油价格上涨推动能源价格环比增长2.0%的预期。摩根大通也预计，美国1月份CPI环比、核心CPI环比均将上涨0.5%。
值得一提的是，在1月份CPI数据发布前夕，美国劳工部统计局对CPI核算方式进行了更改，构成CPI的分项权重从此前2年调整一次改为1年调整一次。同时，住房项权重从43.008%上调至44.384%、交通项权重从17.737%下调至16.744%、食品项权重也从13.867%下调至13.531%。1月份的CPI数据将会首次纳入上述调整。
此次权重调整将产生何种影响？中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，从房租价格角度看，2022年美国住房租金同比呈现上升态势，此时调高其权重大概率将导致短期内通胀数据上升。
“由于美国劳工部对于季调因子以及权重的调整，1月份CPI数据存在超预期走高的可能性。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者分析称，在此次调整中，食品项、能源项、核心商品项权重下调，核心服务项权重上调，其中主要为住宅服务项（Housing）权重上调，除住宅服务项以外的核心服务项中较多细分项权重实际为下调。权重调整后，由于住宅服务项黏性较高，短期通胀存在因此调整而边际上调的可能性，但中长期而言，此前实际租金的下行或将滞后性推动住宅服务项于今年一季度后某个时点转为下行，届时权重调整或将增加通胀的下行动力。
对于美国通胀数据的后续走势，中金公司研报表示，CPI和PCE（个人消费支出物价指数）是衡量美国通胀的两个主要指标，两者走势基本一致，但由于统计方式和权重不同，两者的绝对水平一直存在1ppt左右的差异，高通胀时期差异加大。当前美国PCE已回落到5%，权重计算方式调整后，CPI或将逐渐向PCE收敛（但PCE按实际支出月度更新权重，因此或难完全弥合）。因此美国CPI回落到5%水平基本没有悬念，5%以后的回落速度和程度更为重要。
明明则认为，美国劳工部对季调因子进行调整后，实质上近几个月CPI环比数据都有所上调，并且在美国劳动力市场超预期强劲的背景下，薪资增速对于除住宅以外核心服务项通胀的支撑不容忽视。叠加中国经济复苏、欧洲经济向好以及国际地缘政治冲突等因素，未来美国通胀下行速度存在不及预期的风险，美联储预计将继续加息，存在持续加息至年中的可能性。
“美联储今年将在防通胀、稳增长、防风险之间权衡货币政策。”娄飞鹏说，目前市场预期美联储后续加息概率提升，但加息幅度较小，之后停止加息。但是，停止加息不意味着美联储会迅速转向降息，也有可能在较高利率水平维持一段时间。
（编辑 孙倩）
