天风证券-公用事业行业研究周报:煤价下跌带动火电盈利修复,组件降价看好分布式光伏放量-230215

2023-02-15 11:50:06 来源:同花顺

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本周专题:


(资料图)

进入2023年,动力煤价加速下跌、光伏上游价格松动,本周我们将分析上游成本下跌带来的火电、分布式光伏行业的投资机遇。

核心观点:

火电压舱石作用凸显,煤价下行带动火电盈利修复

春节后动力煤价格加速下跌,2月13日秦皇岛Q5500动力煤平仓价已跌破1000元/吨,较节前(1月20日)下降225元/吨,主要系:①终端电厂、港口高位库存尚待消化,2月初沿海八场电厂库存3340万吨、2月7日环渤海九港库存已经升至2700万吨以上,双双创下自2020年以来正月里的最高水平。进口市场现货资源较为充足,贸易商出货意向较强,导致踩踏式降价投标,到岸价格屡创新低。②终端用户进入用煤淡季,负荷偏低;加之长协保供煤陆续到厂,可用天数增加,市场采购低迷。

澳煤放开进口限制,2月9日首艘从昆士兰装载约7.33万吨澳大利亚动力煤的散货船已至国内(可能被送往国能粤电台山发电有限公司)。同时广东、福建已有贸易商开始采购澳洲动力煤,预计将于3月份到港,且价格比当前内贸同等热值低约100元/吨。因此澳煤开放进口限制且已具备比价优势,有望进一步带动中国动力煤价格下行,进而推动火电企业盈利修复。

电价易涨难跌+投资成本下降,看好2023年工商业分布式光伏装机放量

工商业分布式光伏主要采用“自发自用、余电上网”模式,所发电量优先供给工商业主消纳。我们看好2023年工商业分布式光伏装机放量,主要由于:①度电收入易涨难跌:中电联预计2023年全国电力供需总体紧平衡,部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。由于工商业分布式光伏“自发自用”部分电价与当地工商业用电价格挂钩,在电力供需偏紧背景下,我们判断工商业分布式光伏度电收入易涨难跌。②组件价格下跌推高工商业分布式光伏投资收益率:光伏上游进入降价通道,春节后硅料价格有所反弹,但我们认为不具持续性。我们测算在1100全年发电利用小时数、工商业主自用比例75%的假设下,当组件价格由2.0元/W下跌到1.5元/W时,工商业分布式光伏全投资IRR有望提升2.2pct。

投资建议

下游煤炭需求较弱,港口、终端库存相对高位,秦皇岛Q5500动力煤平仓价跌破1000元/吨,叠加澳煤放开且具备比价优势,我们预计动力煤市场仍有下行空间,进而带动火电企业盈利修复。具体标的方面,建议关注【中国电力】【华润电力】【宝新能源】【粤电力】【华能国际】。

电力供需偏紧背景下,工商业分布式光伏度电收入易涨难跌;同时组件价格下跌,有望增厚工商业分布式光伏投资收益率。具体标的方面,建议关注【芯能科技】【南网能源】【罗曼股份】【港华智慧能源】。

风险提示:政策推进不及预期、疫情超预期反弹、煤炭价格波动、硅料价格大幅上涨、用电量需求不及预期等。

责任编辑:ERM523

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