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近日，龙头厂商对车企推行“锂矿返利”计划的消息，引发市场巨震。该计划的核心条款为未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万元/吨结算，同时，签署这项合作的车企，需要承诺使用该厂商约80%的电池采购量。计划将于三季度开始执行。
我们认为，这是产业链重磅厂商第一次清楚的传递出对锂价中长期稳定水平的预期，即2025年锂价仍有20万元/吨的水平。该预期高于二级市场对锂矿价格的判断，按照该价格水平，市场给锂矿公司的当前市值只对应着2025年PE 8X以内的估值。如果锂盐价格稳定为20万元/吨，而2025年行业至少还有20%以上的产量增速，那么该估值明显偏低。
锂盐价格近期跌势未止，锂矿股也跟随下跌。“锂矿返利”计划的本质是“大额采购+买家绑定”， 电池竞争加剧是一直以来市场担忧的核心点，也是行业面临的现实。二线电池企业盈利基本挣扎于盈亏平衡线，锂矿资源的储备可能成为一些企业的差异化竞争优势，但随着锂价回落，中游产能释放，价格竞争的筹码有望向龙头集中。
市场有观点认为，锂价目前还维持在40万元/吨以上，“锂矿返利”方案可视为长线看空锂价。但如果这种长单能够落地，则意味着未来锂盐企业较高盈利的稳定性将得到部分兑现，我们认为对锂盐企业是可以提升估值的利好。我们维持看好2023年锂矿股的观点不变，虽然短期看锂价调整压力还在，但以长期维度而言，2023年锂矿供给偏紧的格局依然存在。
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