去年第四季度业绩突然亏损，这究竟是为何？
2月27日晚，恒顺醋业（600305.SH）发布了2022年年报。报告期内，恒顺醋业实现营业收入约为21.39亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润约为1.38亿，同比增长16.04%。
2022年恒顺醋业首次实现了近三年以来营收和利润的双增长。恒顺醋业称，营收同比增长主要系调味品产品结构调整，销量增加所致。
(资料图)
但是，2022年第四季度，恒顺醋业实现营业收入约为4.57亿元，归母净利润却亏损了0.16亿元左右。
“过去三年是恒顺经受考验的三年，也是行业内卷严重的三年”，2月27日，恒顺醋业一位相关人士向时代周报记者如是说， 但是他并没有解释“第四季度亏损的原因”。
第四季度为何会亏损
2022年，醋业务仍旧是恒顺醋业的“中流砥柱”，收入达到了12.84亿元，同比增长6.03%；酒系列收入达到了3.57亿元，同比增长11.30%；尽管酱系列仅录得了2.56亿元的收入，但同比增幅高达44.48%。
时代周报记者注意到，醋业务也是恒顺醋业盈利能力最强的部分，毛利率高达41.54%，而酒系列和酱系列的毛利率则分别是28.01%和16.02%。
2月27日，上述恒顺醋业相关人士向时代周报记者表示，公司将始终坚持聚焦“醋酒酱”的主业发展。
按销售模式来看，2022年恒顺醋业通过经销模式实现18.58亿的收入，并录得了11.45个百分点的增长；直销模式和外贸模式分别实现了1.30亿元和0.44亿元的收入，分别录得了-7.35%和12.41%的增长。
就区域而言，恒顺醋业的“大本营”华东大区仍旧占据着最大的营收比例，2022年共录得10.59亿的收入，实现了9.74%的增长；华南大区实现了最快的增长为15.42%，共带来3.40亿的收入；华中大区的收入为3.38亿元，增长了8.52%；西部大区和华北大区分别1.70、1.26亿的收入，分别增长了8.13%和5.77%。其中，华东大区的毛利率最高为38.45%，其次是华中大区、华南大区、西部大区和华北大区，分别为30.76%、29.32%、27.70%和26.97%。
值得注意的是，2022年前三季度， 恒顺醋业共实现收入 16.82 亿元，同比增长 23.71%，远高于全年营收增速；前三季度实现归母净利润 1.54亿元，同比增长 14.70%。
但是，在2022年第四季度，恒顺醋业的归母净利润是亏损0.16亿元，直接拉低了全年的利润。
时代周报记者注意到，恒顺醋业2022年4个季度的归母净利润是呈现逐渐下滑的趋势，分别是0.77亿元、0.51亿元、0.27亿元和-0.16亿元。
2月27日，时代周报记者就此联系了恒顺醋业董秘魏陈云，但是截至发稿尚未收到其回复。
图片来源：恒顺醋业年报截图
“不务正业”的百年醋企
根据财报，2022年恒顺醋业对联营企业和合营企业的投资收益为-2061.54万元。
图片来源：恒顺醋业年报截图
有业内人士向时代周报记者表示，恒顺醋业的醋跟料酒卖的比较好，但醋跟料酒的这种市场的需求量没有酱油那么大，“所以整个品牌的这种量上不去”。
在2021年年报业绩说明会上，恒顺醋业高管在解释业绩下降的原因时也曾表示醋的消费频率偏低，成长空间相对有限。
或许是不满足于酿醋的生意，恒顺醋业在2001年顶着第一家醋企的名号上市就一直在追风口、玩跨界。
恒顺醋业2002年旗下控股、参股的公司就达到了19家，其中包含着光电、生物工程、制药、房地产、汽车销售等业务。2004年后，恒顺醋业通过几次的资产剥离和调整后，逐步退出持续亏损的汽车贸易、医药、光电等领域。但又新进入了酿酒、玻璃、建筑安装等行业，不过后来的跨界也没有给恒顺醋业的业绩带来提升，反而陷入了用主业补充副业的循环。
据报道，由于2008年金融危机爆发，导致恒顺醋业的房地产业务遭受重创，直接拉低当年营业收入到净亏损5000万元。但2011年，恒顺醋业旗下的控股、参股公司仍旧多达47家。
2019年底，恒顺醋业终于提出了“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”的品类战略，并在2021年陆续出售恒顺商城、恒顺米业，并收购恒顺老陈醋剩余35%的股权，回归调味品主业。
但恒顺醋业的“不务正业”后遗症仍在。
根据2022年财报，恒顺醋业仍旧在江苏稳润光电有限公司和镇江恒华彩印包装有限公司分别直接持股28.63%和45.37%，而这两家公司分别给恒顺醋业带来了565.90万元和4122.46万元的亏损。此外，其他未披露的不重要合营和联营企业也录得了29.16万元的亏损。
重新回归调味主业
根据 2021 年中国调味品协会《中国调味品著名品牌企业 100 强》2021 年度食醋企业（32 家）生产总量为 157.5 万吨，同比增长率为 3.1%，产量 10 万吨以上的食醋企业仅有 3 家，占总数 32 家的 9%。恒顺醋业在财报中披露，其在2022年共生产了20.94万吨的醋。
中原证券分析师刘冉认为恒顺醋业食醋的销售额突破“十亿元”大单品的门槛，参照竞品的大单品规模，醋在未来仍有较大的增长空间。
山西证券的分析师指出食醋行业发展目前处于品牌化的中前期，也就是成长期的初期阶段，消费者的品牌意识在增强，还有巨大的提升空间，和发达国家相比：人均消费金额还有三倍以上提升空间，未来若能突破区域口味差异以及拓展餐饮渠道，则醋业市场会有更大的增长空间。
图片来源：山西证券研报截图
2019年，杭祝鸿就任恒顺醋业董事长后为公司回归调味品主业，并启动内部多维度改革，主要集中在公司战略、渠道建设和管理机制等方面。
首先是明确公司经营目标，巩固恒顺优秀品牌形象，加大产品创新力度，培养核心大单品。其次是加大渠道建设投入，加快推进全国化布局，启动数字化赋能项目，发力餐饮、电商及新零售渠道，全方位、全渠道构建品牌营销体系。最后是完善内部管理机制，重建薪酬激励体系，强调业绩导向，大力引进优秀人才。
根据世纪证券研报，2020 年，恒顺醋业将品类战略从“醋酒并举”转向“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”，以食醋为主力产品，涵盖香醋、陈醋、白醋、料酒、酱菜、酱油、酱料、醋饮料等多个品类，产品线齐全，SKU 超 100 种。
图片来源：世纪证券研报截图
食醋有较强的区域分布性，不同地区间存在口味、品牌壁垒。国内的醋企以恒顺镇江香醋与山西紫林、水塔市场规模较为领先，恒顺醋业主要在华东市场最为强势。近年来，恒顺醋业在华东大区的营收大约占调味品营收的一半左右。
恒顺醋业相关人士表示，为进一步巩固 2022 年取得的市场基础建设的成果并在 2023 年能继续以领先行业增长水平的速度发展，年初对销售组织架构做了进一步优化，全国调整为 2 个大区、10 个战区进一步拓展渠道。“接下来公司将通过明星代言人来推进品牌宣传，已经确认孟非为第一位代言人。此外，还将选择一位具有种草属性的当红小花，围绕年轻产品进行种草和曝光。”
2月28日，恒顺醋业以下跌0.69%报收12.89元，公司市值约为130亿。
