近期，基金经理程洲管理的国泰聚信价值优势灵活配置混合基金荣获“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。会后，程洲接受《中国证券报》的专访。
问：近期，市场震荡多变，您当下的市场观点是怎样的？
程洲：今年A股的市场波动幅度比较大，在4月份之前，整体市场下行，后来到五六月份反弹还比较快。那这段时间在高位有点震荡，我想这个往后看，应该市场整体的这个波动的幅度可能会减小。一方面前期的一些没有预料到的一些事情，包括像一些地缘政治的冲突、全球通胀。所以市场在这些事情发生之后可能波动会大一些。再往后如果没有一些新的意外的因素，我觉得市场整体会相对比较平稳。当然因为这段时间可能市场有一些回落，因为前期的反弹幅度比较大，我觉得也正常。
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现在看到在稳增长方面的政策的力度越来越大了。随着这五六月份的整个社融数据的一个回升，我觉得经济在下半年是会有一个逐级环比改善的这么一个趋势。那如果我们的整体经济能保持一个相对比较平稳的一个发展，我觉得市场也会运行的相对会更加健康一些。
问：您是全市场组合配置型的基金经理，在结构重于仓位的当下，您认为全市场组合配置的意义在哪里？研究投资的性价比如何？
程洲：的确现在市场的分化是越来越明显了，其实这个这种现象从19年开始就这样了。我们可以看到就是按基金中位数，其实在过去几年都是明显要跑赢整个市场的一些基准的指数的。其实市场分化是比较严重的，这个也是和股票数量越来越多，包括这个机构投资者越来越多这种必然的一个结果。我记得我刚入行的时候，整个市场都是齐涨齐跌的，那现在其实这个分化就比较明显了，我觉得这个是市场成熟的一个标志，可能以后我觉得这个会是个常态。当然因为我们是做全市场的配置的，我们在组合管理的过程中，对于这个行业包括个股的覆盖还是相对比较均衡一些。
我想这个主要核心的考虑还是我们管理基金并不是单纯只是为了收益率，我当然可能从排名来看可能收益率的比重比较高一些。但我想其实任何事情都是两个方面，我觉得除了这个收益之外，还有一个风险。如果我觉得在全市场的配置，它的这个整个组合的波动量会低一些，那这个组合的风险就会小一些。
相比于那些明显的行业主题基金，有明显约束条件的全市场基金，在追求收益之外，它的风险波动方面也会有它的优势。全市场基金应该更加追求的是这种风险调整或者收益。我觉得这个可能是和一些主题基金或者这些行业特征比较明显的一些基金的差异。那我想现在的投研的作用肯定是越来越高了，因为这个机构投资者占比越来越高了。
所以我们可以看到很多消息出来之后，股价反应会非常快。因为现在像科创板包括创业板涨跌幅也都扩大至20%。所以很多股票对一些利好、利空信息的反应是非常快的，可能在一天之内就会反映掉。所以这个其实也是对我们的研究有更高的一些要求了。当然风险和收益是对称的，如果我们的研究够深，那我们肯定能够获得更高的一个收益。所以现在我们的研究深度和前瞻性是比较重要的。
问：请问，当前您组合的整体风险偏好如何？配置的重点方向在哪里？
程洲：我们整体组合的风险偏好并不高，因为管理这么多年，基本上我们还是追求风险调整后的收益，也是希望基金相对更加平稳一些，所以我们的风险偏好整体是不高的。所以整个组合相对会比较均衡一些，包括行业，包括个股的数量也会多一些。从行业、股票的估值来看，也相对是比较低一些的。当然这个低也不是说是绝对值，而是和它的增速相匹配。然后从绝对值水平也有一定的控制。
从交易的区间来说，我们还是偏左侧交易一些，对追涨或热点主题参与度较低。所以我们整个组合的风险偏好不是很高。我们的组合主要配置还是聚焦在整个制造业，中国的制造业崛起，或者说是整个制造业的升级，这个应该是中国未来的发展重点，这个也是国家真正实力的一个体现。所以我们主要是聚焦在一些制造业的一些投资。
其实从18年之后，我们的组合基本上都围绕在制造业，像金融、地产这些行业，我们都配得比较少。制造业里面我想主要是两个方面，一个是传统的一些制造业。那我觉得这里面可能就是整个产业升级，包括进口替代可能是一个主线。第二个就是一些所谓的战略新兴产业，像一些新能源、光伏，包括半导体、军工这些，那这些可能就是原来我们并不强或者根本就没有。那现在我们开始在发展，所以我想制造业就是传统产业的这种升级，包括新的一些新兴产业的这种发展是我们配置的比较重的一个方向。还有就是他现在我们在这个时间，可能我们对整个的一个社会服务也会关注一下，毕竟这个在过去两年这个行业受到了比较大的这个影响。我觉得在随着我们的疫苗，包括药物越来越多之后，我相信未来的整个社会服务业的重新繁荣应该也是值得期待的。所以我们在这方面也有一些提前的配置。
问：此次金牛论坛的主题是“新格局高质量获得感”，您是市场上的投资老将，您如何看待投资者在基金大时代的获得感问题？
程洲：在整个资管新规全面执行之后，公募基金行业应该是能够成为整个居民的财富的保值增值的一个很重要的一个渠道。以前可能更多的是一些银行理财或者说是一些信托，现在我觉得可能公募基金应该是会成为一个主流。当然这个从过去很多时候来看，其实基金的基金净值的这种表现可能并不完全等同于持有人的一个收益，有很多持有人可能也会在基金表现比较好的时候，去做一些申购，包括公司、渠道在这个业绩比较好的时候会做一些持营。然后在业绩比较差的时候，可能大家都会比较低调一些，那这样持有人可能就会有一些追涨杀跌的这种行为现象。所以其实基金的这个净值表现和持有人的感受会有所差异。
那未来，从我们管理人的角度，就是不要为了追求短期的业绩的去做一些比较激进的操作，让整个基金净值表现得更加的平稳一些，或者能够稳稳地往这个右上方去走，我想这样持有人的获得感就会比较强一些。此外基金管理人也要加强投资者教育，我觉得其实基金是一个组合，它其实是一个更加长期的一个表现，所以也是通过加大投资者教育，让大家能够有更长期的投资的一些理念，包括有更多的一些方式，就是不要把基金当股票在操作，更多的是通过这种定投或者说是这种长期式的方式来做。
我觉得只要选对一个好的公司、好的基金，拉长时间看，其实收益获得感应该还是会比较强的。所以未来随着持有人，对基金理解越来越多。这个包括我们的投资者教育做得越来越好之后，我觉得未来在资管的大时代里面，基金的获得感应该会越来越好。
注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
