作者|JimmyMa
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国内第三大动力电池企业，在今天正式在港股上市。
10月6日，中创新航在港交所正式挂牌，发行价38港元/股，上市后破发，当日最低价格为37.15港元/股，下跌2.24%。最终收盘价仍然为38港元/股票，总市值673.47亿港元。
据昨日中创新航公布的招股结果显示，其共获 3245 份有效申请，公开发售阶段最终获 0.21 倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为 281.92 万股，占发售股份总数的约 1%。
在15名基石投资者当中，不乏小鹏汽车、天齐锂业、大族激光等产业上下游企业。此外，紫金矿业也作为锚定投资者，投资8000万美元。
无论是认购阶段还是上市首日的表现均遇冷，虽然不排除受到港股近日整体情况的影响，但市场也确实未能给予中创新航更大的信心，这也或许和其目前的发展方式有着密不可分的关系。
起步早吃上时代红利
2007年，中国空空导弹研究院孵化成立了天空能源有限公司，主营磷酸铁锂动力电池。2009年，中国航空工业集团公司、中国空空导弹研究院、四川成飞集成科技股份有限公司、中航投资控股有限公司、航建航空产业股权投资（天津）有限公司、江西洪都航空工业股份有限公司、洛阳兴航投资有限责任公司共7家单位，吸收合并了洛阳天空能源公司，中航锂电就此成立。同年，国家四部委共同启动“十城千辆”节能与新能源汽车示范推广应用工程，在北京、上海等首批13个城市开展节能与新能源汽车推广应用试点工作。这为当时的中航锂电带来了最初的机遇。拿到了大量客车动力电池订单。
有数据显示，在随后的数年中，中航锂电曾位居国内动力电池装机量第一的宝座，产品供不应求。
转折点出现在2016年-2017年。关于动力电池的扶持补贴政策发生了转变。一方面，系统能量密度将会纳入考核标准，另一方面，对于新能源客车的补贴下降。这令能量密度更高、最终续航里程更长的三元材料动力电池得到了青睐，而磷酸铁锂电池厂商则是感受到了寒意。中航锂电也不例外，在2017年，从此前的年盈利1.1亿元变成年亏损3.3亿元。到了2018年，亏损额度更是达到了7亿元。
2018年5月，随着刘静瑜出任中航锂电董事长，一场转型也随之开始。一方面，调整产品策略，从面向商用车为主转向关注乘用车市场；从磷酸铁锂转向三元锂。此外，在定价决策，人事任免等方面，也进行了大刀阔斧的改革。在资本方面，2019年7月公司重组后，中航锂电又引入了大量新股东，包含小米长江产业、红杉资本、广汽资本等。
2021年10月，中航锂电改制成为一家股份有限公司，并于同年11月正式更名为中创新航。
低价换客户，“宁王”很生气
想要在动力电池界立足，很难避免和宁德时代的“正面交锋”。而中创新航最先拿出的一张撒手锏就是“便宜”。据中创新航招股书显示，2019-2021年，其动力电池的年平均售价分别为0.87、0.64、0.65（单位元/瓦时），而有数据显示，宁德时代在2020年的动力电池平均售价则为0.89元/瓦时。
除成本优势外，面对宁德时代供不应求的场面，不少车企为了达到目标产能，纷纷寻找其他动力电池厂商进行合作。今年年初，品驾曾到访过北京一家小鹏汽车门店，其门店销售就表示，为了加快交车速度，新车已经采用了中创新航提供的动力电池。上个月，有外媒报道称，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地在采访中透露，宁德时代已不是小鹏汽车的主要电池供应商。
此外，“一家独大”的宁德时代所展现出的强势，特别是体现在议价权上的“强”，已经令部分车企产生不满。在今年7月举办的2022世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪更是直言“车企在为宁德时代打工”。
而中创新航则是抓住机会，从宁德时代手中拿走了诸如小鹏、广汽等客户。据SNE的数据显示，今年1-8月，中创新航的电池装机量位居全球第7，达到11.6GWh，较去年同期上涨141.2%，国轩高科、欣旺达等一众电池厂紧随其后。
不过宁德时代的“反击”也跟着来了。2021年7月至9月期间，宁德时代提出了针对中创新航的5起专利侵权案，并于今年5月将索赔金额提升至5.18亿元。而在今年8月，宁德时代再次以不正当竞争为由状告中创新航，多起诉讼的总索赔金额达到6.48亿元。目前案件的判决结果尚未公布。但这也能看出，中创新航的崛起，或许已经引起宁德时代的十分重视。
虽然在市场份额上，中创新航已经达到国内第三的水平，但如果再看看其他财务数据，似乎也没那么乐观。
上市遇冷，这并非长久之计
正如上文所说，中创新航的市场份额，一定程度上是通过低价换取来的。据招股书上的数据显示，中创新航自2019年-2021年的整体毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。相比之下，同样是受到原材料价格上涨所影响的宁德时代在2021年，动力电池系统部分的毛利率依然高达22%，而同期国轩高科毛利率则为18.61%，亿纬锂能为21.57%。
低毛利率在一定程度上，已经暴露了中创新航“低价换市场”的问题，这也是其上市遇冷的重要原因之一。在企业改革阶段，用低于市场主流水平的价格来换取市场，即是当时扭亏为盈的关键，同样也是企业的无奈，可以理解。但随着企业不断发展，如何重新拿回议价权，回到正常的价格水平，则是中航创新在下一阶段的重要课题。
近年来，中创新航在全国多地投资建厂，在招股书中也表示，将在2023年达到80GWh的装机量。在技术方面，中创新航去年发布One-Stop产品，将区别于圆柱、方型、软包等封装技术。采用该技术的产品，即便是磷酸铁锂电池也能达到200Wh/kg的电信能量密度，电池包能量密度达到160Wh/kg。在新能源车发展火热的今天，技术于产能是电池厂的核心于关键，在市场份额提升的同时，中创新航或许也该用更多技术来提升接下来的利润。
*参考文章：电动汽车观察家-《中创新航：出洛阳记》
《中国企业家》-《中创新航硬刚宁德时代》
