观点小结
长假期间COMEX黄金冲高回落，创下近期高点，高点的成因及其指向意义值得分析，下文会对此进行简要复盘及外推，往后看我们认为黄金近期可能进入区间震荡；
美元仍是近期影响黄金的核心。1月25日晚间黄金日内见底反弹，1月26日COMEX黄金跳空高开，创下近期高点1966.5美元/盎司，但随后持续回落。与之对应的是美元指数在25日晚间显著回落，26日清晨创下101.50的近期新低，时间线上黄金与美元完全吻合，而此后美元逐渐回升，黄金震荡回落；
(资料图片仅供参考)
对美联储的鸽派预期在加拿大议息会议后达到顶峰。25晚间加拿大央行议息会议加息25BP符合市场预期，但是随后加拿大央行官员却释放了鸽派言论，这是G7国家中首个转向鸽派的央行，由于加拿大央行的货币政策在历史上与美联储具有高同步性，并且在本轮加息中又展现出领先性，因此市场把加拿大央行作为预测美联储的窗口，美元在会议后持续走低；
美国宏观数据提振美元反弹。假期后续公布的美国宏观数据中均显示虽然不能消除衰退的担忧，但是进入衰退的节奏可能较慢、衰退的程度可能较浅，这又使得美元重新获得反弹动能；
目前美元与主要货币汇率似乎进入一个平台期，市场对非美的利好数据反映平静，而对美国不那么差的数据反映更为敏感，可能体现了做空美元的策略已经开始拥挤，而对于美国货币政策以及衰退的分歧更加剧烈，在这种情况下，不排除美元弱反弹，则黄金可能陷入短期区间震荡。
海外主要利率
美债各期限利率变化
上周美债收益率窄幅震荡，2年期、5年期与10年期收益率于周五运行至4.19%、3.62%、3.52%，环比增加5bp、6bp、4bp。
数据来源：紫金天风期货
美债利差
美债利差倒挂程度上周环比有所扩大，10年期-3月期利差扩大3bp至-1.21%，10年期-2年期利差缩小1bp至-0.67%；美债短期波动率指数从高位回落，10年期与3月期利差深度倒挂，印证了市场目前对衰退预期的深化。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国实际利率
5年期和10年期TIPS收益率上周震荡下行，5年期TIPS收益率于周五下降至1.29%，较前周下降4BP；10年期TIPS收益率于周五下降至1.19%，较前周下降6BP。
数据来源：紫金天风期货研究所
汇率与流动性
美元指数主要成分
上周美元指数震荡下行，周五环比下降0.1%至101.92。近期黄金与美元指数的相关性较强，体现二者皆受到联储加息预期放缓的影响。
数据来源：紫金天风期货研究所
美元指数持仓
上周美元指数持仓总量环比有所回升，非商业多头持仓环比增加1597张至3.33万张，非商业空头持仓环比减少208张至1.81万张；从持仓占比来看，非商业多头持仓占比上升1%至81%，空头持仓占比下降3%至44%。
数据来源：紫金天风期货研究所
美元流动性
衡量美元流动性的指标上周窄幅震荡，但整体仍处于相对低位，反映出了在非银行与一级交易商的金融机构间的资金紧张程度较前期有所缓解，目前基本仍处于历史极值20%分位数不到的位置；
衡量离岸美元流动性的日元兑美元、欧元兑美元互换基点上周整体呈窄幅震荡走势，但基本已回归至前期高位，显示海外美元的流动性处于相对宽松的水平。
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经济高频指标
通胀预期
上周通胀预期震荡回升，整体仍处高位，通胀压力的粘性有所体现。铜金比与通胀预期又出现一定劈叉，这种劈叉的背后意味着铜和黄金目前有两种逻辑在支撑，黄金是海外衰退的逻辑，而铜目前可能更侧重中国复苏的逻辑，因此即便通胀预期也给出了衰退的担忧，但是铜受到海外衰退逻辑的影响却较小。
数据来源：紫金天风期货研究所
金融状况指数
高盛美国金融条件指数、圣路易斯联储金融压力指数及芝加哥联储金融状况指数均出现小幅回落。领先指标整体上显示市场预期金融条件较前期有明显缓解，暗示可能出现的衰退风险或将进入温和阶段。
数据来源：紫金天风期货研究所
比价与波动率
黄金各类比价
金银比上周持续回落，主要因为上周黄金涨幅弱于白银；金铜比小幅震荡，主要因为上周伦铜与黄金价格出现分歧；金油比先扬后抑，主要因上周原油小幅震荡，金油比跟随黄金走势。
数据来源：紫金天风期货研究所
黄金与主要资产相关性
从滚动相关性的角度来看，黄金近期与原油、铜的相关性快速回升，与美股的相关性有所回落，说明近期驱动商品市场涨跌的因素趋于同源。
数据来源：紫金天风期货研究所
黄金波动率
上周黄金VIX有所回落，考虑到整体依然处于相对低位，在这种较低水平容易出现较大波动，并且近期影响黄金价格的因素也在逐渐发酵，不排除后期VIX还会出现脉冲式回升的可能。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差与比价
上周黄金与白银内外价差环比有所回升，内外比价持续回升，人民币汇率对内外价差及比价的影响有所增强。
数据来源：紫金天风期货研究所
库存、持仓
黄金白银库存
库存方面，上周COMEX黄金库存下降至2231万盎司，环比减少约39.62万盎司，COMEX白银库存下降至29277万盎司，环比减少约98万盎司；节前SHFE黄金库存约为3.312吨，环比下降0.015吨，SHFE白银库存回升至2182吨，环比上升约66吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
黄金白银ETF持仓
SPDR黄金ETF持仓环比回升1.5吨至918.5吨，目前持仓规模位于10年来中位数附近；
SLV白银ETF持仓环比回升664吨至14936吨，目前处于中位偏高水平。
数据来源：紫金天风期货研究所
COMEX黄金持仓
上周COMEX黄金非商业总持仓回升至49.99万手，其中非商业净多持仓上升6437手至25.33万手，空头持仓上升2004手至9.56万手；
持仓占比方面，非商业多头持仓仍然占优，比例维持在51%附近，非商业空头持仓占比维持在19%左右。
数据来源：紫金天风期货研究所
技术分析
【关于个股】
*ST园城（600766）、迪阿股份（301177）、潮宏基（002345）、白银有色（601212）、*ST星星（300256）、西部黄金（601069）、金诚信（603979）、湖南黄金（002155）、金一文化（002721）、特变电工（600089）、中金黄金（600489）、晓程科技（300139）、金贵银业（002716）、中润资源（000506）、恒邦股份（002237）、山东黄金（600547）、上海建工（600170）、航民股份（600987）、莱绅通灵（603900）、中国黄金（600916）、老凤祥（600612）、弘业股份（600128）、*ST金洲（000587）、曼卡龙（300945）、赤峰黄金（600988）、ST冠福（002102）、明牌珠宝（002574）、豫园股份（600655）、萃华珠宝（002731）、周大生（002867）、*ST金泰（600385）
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