短短几个月时间，腾讯从2022年10月份的底部反弹已经超过80%，恒生及中概互联基金上涨超过30%，而成长性最好复苏预期最为强劲的美团不仅滞涨反而大跌。
中金2月份给美团港股的评级是226港元，高盛给出的评级是238港元，两家机构一致认为强于预期的消费复苏，将带动美团利润增长，中金预测美团2022年净调整净利润为35亿元，2023年将升至148亿元。
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从数据上来看，中金这样的预期大概率是能实现的，2023年元旦假期间美团用户日均消费规模相比2019年增长75%，春节假期前6天日均消费规模同比2019年同期增长66%，而多人堂食套餐订单量则同比升53%。
但短期美团面临两大利空：一是抖音要拓展外卖业务；二是腾讯分红的美团股权可能会被减持。
01.到店业务的预期
美团的利润来源主要是两部分，一部分是外卖业务，一部分是到店业务，外卖因为配送成本高的原因，利润率一直比较低，2021年财报披露外卖部分收入963.12亿元，经营利润61.75亿，经营利润率只有6.4%。
到店业务主要是餐饮、酒旅的抽佣，以及商家技术服务费、广告费等，这才是美团最赚钱的一块业务。
到店业务本质上是撮合商家和用户的交易，为商家解决客流，为用户解决需求，核心还是卖流量。
举个例子，假设你要入驻大众点评，入驻的时候是不收费的，但如果你想要经营好，就需要店铺有更好的排名，比如上必吃榜、或者什么美食打卡榜单之类的，就需要开通相关的商户功能投放广告。
其实有点类似于百度之前的竞价排位广告，比如搜索"牛排"，"海南酒店"这类的关键词，商户想要排名靠前就要支付相关的营销费用。
大众点评在到店领域已经建立了一定的口碑，就拿我个人来说前段时间去了一趟海南，期间的餐饮基本上都是在大众点评上先搜索榜单，以及参考用户的分享点评。在吃上，第一个想到的肯定是美团或者大众点评，这就好比如你要查机票酒店首先会想到携程。
但到店业务对于抖音来说门槛似乎并不高，首先抖音有巨大的活跃用户，其次是视频分享的效果可能远远超过文字分享，所以抖音的本地生活业务对于美团的影响是长期的。
抛开行业的竞争格局暂且不谈，到店这块业务的复苏是确定性的，疫情期间餐饮、堂食以及酒旅受到了较大的影响，此前美团在2022年三季度报中也披露，在线营销收入增长只有8%。
但是随着四季度的逐步放开，以及春节期间餐饮旅游的火爆，2023年美团一季度以及中报的业绩预期应该会远超2019年。可选消费的复苏还存在一定的不确定性，但基本的日常生活消费应该是比较确定的。
02.即时零售才是未来
抖音要做外卖业务其实是比较难的，因为外卖不像到店有流量就行，外卖的核心是履约能力，能把商品即时的送到消费者手中，才会有良好的用户体验。
但是履约能力的背后是巨大的配送成本，尽管商家也会出一部分，但如果补贴力度太小，也很难撼动美团现在的地位。
美团去年三个季度的配送成本高达580亿元，相关的骑手超过600万人，这是任何一个平台短期都很难建立起来的。
更为关键的是外卖并不是很赚钱的生意，美团外卖业务的经营利润率仅有6%左右，所以对于平台经济来说，这是一个资产很重，而且不怎么赚钱的生意。
既然是苦逼生意，饿了么为什么还坚持烧了这么多年？为的是本地生活、即时零售。
过去我们对零售的要求是两天到也行，五天到也行，现在讲究的是2小时到，一天内到。
比如大半夜突然需要买药，比如做饭的时候没盐了，你的需求肯定是30分钟内能买到盐。
本地生活已经不只局限简简单单的送送饭，本地生活未来最大的增量是零售，而零售的规模边界足够宽，世界500强一直霸榜的是干零售的沃尔玛。
目前具备干好即时零售的也就美团、京东跟阿里这三家，而美团的配送是三家里最优的。
抖音的本地生活最终能切走多少蛋糕，这个没法预测，但饿了么竞争了这么多年还没被摁倒，这也是个问题。
当然美团的头部地位暂时是稳健的，未来即时零售的增量空间以及今年线下消费复苏也是比较确定的。
眼下美团最大的担忧是腾讯分红的9.58亿股，南非大股东（MIH）肯定会卖，MIH连腾讯都减持了，更别说分红的美团了。
