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转自：新华财经
新华财经北京2月14日电 中国外汇投资研究院金融分析师张正阳表示，今年以来随着美欧等主要发达国家持续加息，市场对于日本央行能否转向的舆论炒作愈演愈烈。
从外部条件上看，日本央行采取转向的媒介已基本达成，如通胀持续上涨、薪资创新纪录、国债损失加大、收益率曲线上限难以维持等。
从央行态度看，“安倍经济学”包括日本长期化宽松货币政策或是日本货币政策核心。以去年底央行调整YCC上限为引，虽然日本央行货币政策调整，但相比欧美等发达国家因物价上涨加息而言，日本央行的调整可谓杯水车薪。从调整结果看，日债流动性不足依旧是央行难以解决的难题。这使得日本央行国债持有持续增加，在央行大规模购买国债的前提下日债收益率虽回落至正常水平区间，但日本央行所持有的国债受汇率影响仍损失达8.8万亿日元，日本债券市场动能不足也是货币政策难以操作与逆转的背景。
那么为何日本央行还要坚定其宽松的货币政策呢？
这便要提及日本与其它国家的差异。日本作为资源较为匮乏的国家，其优势在于投资收益与债权。在全球主要央行加息周期内，日元利差拉大差异以及资源储备需要是其加剧贸易逆差或导致日元资产逐渐失去吸引力的背景与逻辑。尤其是日本长时期以来的贸易顺差格局被逆更是使得日本外部的担忧持续攀升。虽然在去年日本贸易逆差曾维持7个月上升态势，但在贸易收支及海外投资和服务往来的经常项目收支中顺差达到11.4万亿日元。这其中海外子公司的分红所得收支增至约33.5万亿日元，日本对外投资所产生的收益是日本结构性转型，即从贸易转向投资模式的经济特性。
目前日本经济处于复苏阶段。虽然经济不确定性仍然很高，但日本政府对于2023年度经济增长率预测调整至1.5%，这意味着未来两年日本经济增长1%-2%的可能性较大，这势必将增加日元资产的短期投资信心。加之外部欧美货币政策路径并未改变，但随着经济转暖海外投机套利的受益明显受限，日本国债再次大幅被抛售引发资本流出的可能性或将降低。而随着目前日元贬值程度逐渐减弱，日本企业后续海外投资及日本贸易逆差的改善也将为日元资产保驾护航。日本货币政策的转向或将不会像外部预测那般在短期呈现，未来如若退出宽松货币政策也将是渐进的。
编辑：王姝睿
