破发阴云笼罩之下，多家冲刺北交所的企业正接连“自降身价”。
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记者注意到，近期不少北交所拟IPO公司在进入审核问询阶段后，均宣布调整公开发行方案，对计划发行数量和发行底价主动进行下调。如一致魔芋、海能技术、众诚科技、朗鸿科技等。
“下调发行底价可以提高发行效率、降低发行风险和破发概率，让一级市场主动让利于二级市场、吸引更多的资金打新。”7月14日，北京南山投资创始人周运南就上述现象分析称。
硬币的另一面，随着未来北交所配套制度逐步向沪深交易所看齐、上市公司数量和规模进一步扩大、投资者和资金的持续进入、中介服务机构的增长、市场信心和预期的看多，北交所必将投融两活跃，破发现象会有很大改观。
自降身价
“魔芋第一股”一致魔芋于7月7日公告称，根据证券市场情况和维护股价稳定需要，公司拟调整发行上市具体方案中的发行股票数量、发行底价。
该公司已经历北交所一轮问询。
具体来看，一致魔芋决定将公开发行股票数量下调至不超过1688万股，全额行使发行超额配售选择权情况下的发行上限为1941万股。股票发行底价则由23元/股大幅降至16元/股，下调比例高达30.43%。
无独有偶，在继6月24日收到问询函后，海能技术也在7月7日将发行股数从不超过2300万股降低至不超过1000万股，发行底价由12元/股下调至10.88元/股，对应发行前市盈率从16倍降到14.7倍。
此外，众诚科技在收到北交所第一份问询函后，同样下调了股票发行数量与底价。
据问询函，众诚科技的发行底价为不低于11元/股，而2020年两次定向发行的价格分别为4.65元和6元，且发行人未披露具体的稳定股价措施。
受此影响，众诚科技随即将发行数量上限由2875万股调整为1600万股；发行底价由11元/股调整为7元/股，下调幅度超过三成。
在稳定股价方面，公司表示将从优先公司回购股票变更为优先让控股股东增持。
除了在收到问询函后下调发行底价，还有公司在过会后仍然对发行价做出下调。
譬如，朗鸿科技6月29日过会，次日便召开股东大会，宣布将发行底价从18.1元/股下调至17元/股，拟公开发行股票从不超过984.35万调至不超过710万股。此前则成电子（837821.BJ）也曾在过会后下调发行底价。
记者查阅上述公司问询函发现，下调发行底价的拟上市公司均被要求说明发行底价的确定依据、合理性以及与报告期内定向发行股票价格、前期二级市场交易价格的关系，所对应的本次发行前后的市盈率水平等。此外，北交所也要求企业综合分析说明现有发行规模、发行底价、稳价措施等事项对本次公开发行并上市是否存在不利影响。
虽然部分公司尚未就问询函给出回复，但从结果来看，它们均已通过实际行动来响应北交所的关切，对发行定价更为谨慎。分析人士认为，这有助于这些公司在IPO审核流程中“加速过关”。
保发行
多家企业密集下调北交所发行价，原因几何？
对此，周运南告诉21世纪经济报道记者，一是之前在新三板市场交易时，交易不活跃，二级市场的高价诱导了公司过于自信，导致底价定得高；二是北交所二级市场下跌，企业整体估值和市盈率也下行；三是破发频出。
从问询函中不难发现，发行问题成为越来越多北交所拟IPO公司审核过程中的“必答题”。近期调低发行底价的公司，均在公告中将下调原因归结为基于公司战略优化或基于市场环境变化。
实际上，近月来新股遭遇“破发潮”，截至7月13日，北交所年内上市的23只新股中，11只首日出现破发，破发率达到47.8%。
6月以来，北交所破发现象尤其集中。
6月10日至20日上市的灿能电力（870299.BJ）、奥迪威（832491.BJ）、天润科技（430564.BJ）、泰德股份（831278.BJ）4只新股全部在上市首日破发。其中奥迪威首日开盘即下跌6.55%，成为北交所注册制下首只开盘破发股。
而7月尚未过半，恒进感应（838670.BJ）、则成电子、晨光电缆（834639.BJ）和科润智控（834062.BJ）4只股票也出现了首日破发的现象。
新股连续破发无疑对市场流动性产生影响。
Wind数据显示，北交所开市当月，市场总成交金额达到492.87亿元，日均成交额超过20亿元。今年6月成交额111.29亿元，日均成交额约为5亿元。
进入7月份后，北交所日成交金额却持续下挫，多日成交量不足4亿元。
当前，北交所已有多家公司和保荐券商使用“绿鞋”机制，通过超额配售选择权制度维护首日股价稳定，一定程度使破发现象有所缓和。但“绿鞋制度”不仅常受到资金限制，作为补救措施也难以治本。
相比之下，发行底价的下调客观上更有助于“破局”。
“下调发行底价可以提高发行效率、降低发行风险和破发概率，让一级市场主动让利于二级市场、吸引更多的资金打新。”周运南分析称。
值得注意的是，有些公司下调发行底价却并非真心让利给投资者。
“有些公司故意设个很低的底价，然后却高溢价发行，让市场质疑声不断。因此底价很多时候无法对公开发行定价作出太有效的制约，反而让市场部分投资者埋怨。”周运南分析道。
亦有建议称，若北交所像沪深交易所一样不再要求提前确定底价，或者引导企业按照北交所公开发行股票注册管理办法第13条规定，选择以公布发行价格区间代替具体价格，或许会更容易让市场接受。
（作者：雷晨，黎雨辰 编辑：李新江）
