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中信证券发布研究报告称，首予卫龙（09985）“买入”评级，目标价13港元。改革叠加疫情之下，预计2022年公司收入持平，计提较多非经费用导致盈利较低；2023年提价和改革驱动下有望重回较快增长趋势。辣味休闲食品呈现“大行业、小企业”特征，卫龙已经初步成为跨品类龙头，具备多个领先优势。该行看好其立足辣味，成长为零食行业领军企业。
报告中称，2022年公司启动全新战略：1）提升产品价格：2022年6月，调味面制品、蔬菜制品等均完成一轮出厂价和终端价的提升，提价幅度20%~30%，旨在①留出更多毛利空间、提升品牌宣传和形象，②对冲成本上涨压力。2）增加品宣费用投入，提升品牌势能。
3）渠道推进新一轮改革，高线市场采用辅销模式，已在32个城市设立办事处，招聘销售业代帮助经销商拓店和终端服务；低线市场采用助销模式，挑选实力经销商，给与费用发展市场。4）推动供应链数智化、自动化，提高公司整体经营效率。预计公司辣味面制品2023年收入同增17%-19%，对应2023-2026年CAGR8%-9%；魔芋爽2023年收入同增21%-25%，对应2023-2026年CAGR15%及以上。
风险因素：公司新品表现不及预期；公司渠道改革不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧；原材料成本大幅上涨；疫情影响超预期；公司产能建设进度不及预期；渠道串货风险。
