协鑫能科市值一年跌四成 加注换电产业前景很美阵痛难免

2022-12-30 07:37:38 来源:投资者网

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《投资者网》乔丹

编辑  吴悦


(资料图)

2019年将业务从废弃聚酯处理转型为清洁能源发电后,循着风口投资,是协鑫能科(002015.SZ)这两年在做的事。

近年来,新能源的高景气度及高成长性显而易见,但“续航里程”也成为困扰当前新能源车主的主要因素,补能焦虑成为了新能源汽车发展最大的痛点。

在此背景下,兼具储能、补能与共享经济优势的换电模式,成为了电动汽车充电补能的重要补充,亦吸引了上汽集团(600104.SH)、吉利汽车(00175.HK)、宁德时代(300750.SZ)等巨头相继加入,协鑫能科也不例外。

协鑫能科是江苏盐城首富朱共山的宏大版图一角。自2021年起,公司便在计划,拟斥资近百亿,为电动汽车提供换电服务。与此同时,公司还在近期积极储备锂矿资源,将业务向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业延伸,整合产业链资源。

由此来看,移动能源及上游锂矿、电池材料是协鑫能科未来的主要布局方向,但从公司的市值及股东的持股变动来看,投资者对公司的业务布局及前景,似乎抱有不确定性。

01

曾与“宁王”争锂矿 大手笔砸向换电产业

2022年12月24日,协鑫能科发布公告称,全资子公司协鑫能科锂电新能源有限公司(以下简称“协鑫锂电”)已与Zim-Thai Tantalum (Private) Limited 公司(以下简称“Zim-Thai Tantalum 津巴布韦”)签署了《锂矿资源开发合作协议》,推进在海外探寻锂资源的进程,加快国外锂资源的储备。

协议显示,Zim-Thai Tantalum 津巴布韦主营地质矿产资源勘查和矿产资源开发开采,拥有位于津巴布韦 EPO1780 及 EPO1781 探矿权证,矿块面积合计为820平方公里。根据合作内容,协鑫锂电将在EPO1780 矿区内成立项目公司,最终所持锂矿的氧化锂储量不低于50万吨,并最终拥有合作的项目公司51%的股份。

事实上,自11月起,协鑫能科便在频繁储存锂矿资源,锚定四川省雅江县斯诺威矿业发展有限公司(以下简称“斯诺威”),该公司主营锂矿的经营与销售。

债权方面,11月18日,协鑫能科与全资子公司协鑫锂电、四川协鑫能科智慧科技有限公司签署《债权转让协议》,受让了二者持有的斯诺威约2.8亿元、2.4亿元债权。同日,协鑫能科还与参股企业四川珩鑫新能源技术中心(有限合伙)(以下简称“四川珩鑫”)签署《债权转让协议》,作价4.48亿元获得斯诺威5.6亿元债权。股权方面,四川珩鑫则已合计收购斯诺威约46%的股权。

值得关注的是,11月14日,协鑫能科曾发布公告拟参与斯诺威的破产重整。公司及宁德时代分别作为备选及第一顺位重整投资人,参与斯诺威54%股权竞拍。但至12月15日,淘宝网阿里资产破产拍卖平台显示该拍卖已中止,恢复时间另行通知。

协鑫能科马不停蹄储备锂矿的逻辑,一大原因便在于锂矿极强的稀缺性。

锂电池是目前主要的储能设备,包括化学储能、电动车、消费电子等,这些行业均对锂电池有强烈的依赖,叠加国内外新能源汽车产业体量的扩张,需求进一步大增,并大幅推高了锂价。

根据上海钢联12月27日发布的数据显示,电池级碳酸锂均价达53.7万元/吨,虽然有所下跌,但相比2021年初5万元/吨的价格,已上涨974%。东财证券认为,就明年而言,碳酸锂价格保持在45万元/吨以上的概率偏高。

长期优势下,不少电池厂和整车企业也开始密集加强对上游资源的控制。但目前的产业格局是,中国锂资源对外依存度高。根据东财证券研报,2020年全球锂盐产量近60%分布在中国,但中国锂盐上游原材料(盐湖或矿石)70%依赖进口,我国锂原料产量占全球比例仅24%,预计2025年以前,海外锂产量占全球比例将长期维持在70%以上。

故在谋划斯诺威控制权的计划暂时搁置后,协鑫能科立刻将目光转向Zim-Thai Tantalum津巴布韦。而积极抢夺锂矿,亦是公司整合移动能源业务产业链资源的重要一环,这也是公司长期的战略发展指向,而换电服务便是其中的经营重点。

自2021年起,公司便开始在换电领域进行布局与投资,先后进行了两次增资扩股,来募集对应的业务资金。

2022年3月,公司通过增发募得资金净额37亿元,用于建设新能源汽车换电站、信息系统平台及研发中心等项目。2022年8月,公司发布可转债发行预案,拟募资不超过45亿元,用于协鑫电港项目(二期)、电池级碳酸锂工厂项目的建设等。

02

投资回收期长达5年 市值下挫资金存分歧

截止2022年三季报披露日,协鑫能科建成乘用车换电站32座,商用车换电站12 座,商用车充电场站1座,立项签约的换电站已超200座。

对比同行,截至2022年9月末,蔚来、奥动新能源和伯坦科技分别运营1160座、494座和108座换电站,启源芯动力运营超过100座商用车换电站,协鑫能科在规模上还有较大上升空间。

长期来看,移动能源业务的换电模式,能够促进新能源汽车行业快速发展。根据开源证券研报,和充电模式相比,换电模式的优势在于补能速度大幅提高,在短时间内完成的电池换电,能提供和燃油车加油类似的用户体验。在To B端,换电相比于充电,极大减少了充电时间,增加了车辆的运营时间,正在出租车、网约车、重卡等运营车辆群体中迅速推广。

对于市场空间,开源证券在研报中判断,仅2025全年国内乘用车和商用车换电站新增需求有望达到9200座,带动换电设备市场规模达189.5亿。至2025年,国内换电站存量有望突破30000座。

虽然前景光明,但换电站建设前提投入高,融资需求大。根据协鑫能科定增公告,单个乘用车换电站的建设投资总额约501万元、单个重卡车换电站投资总额则约1015万元。经济效益方面,单个乘用车换电站的全投资内部收益率(税后)为10%,投资回收期(税后)为5.22年,单个重卡车换电站则分别为12%、5.16年。

加之换电电池的标准化程度低,短期较难开放使用形成规模效应,协鑫能科也要面临盈利困难的阵痛,这在公司的业绩中便有所体现。

2021年及2022年前三季度,协鑫能科分别营收113亿元、79亿元,分别同比降0.7%、7.6%;净利润分别为10亿元、6.6亿元,分别同比增22%、-18%;扣非净利润分别为5.7亿元、1.4亿元,分别同比降19%、75%。不难看出,在剔除政府补助等费用后,公司的盈利能力出现了大幅下滑。

公司面临债务压力也较重。2021年,公司的资产负债率达到71%,2022年三季度末,在前述37亿元的定增资金到位后,这一比例降至59%。而在12月15日,协鑫能科发布公告,拟将部分闲置募集资金暂时补充流动资金,总额不超过19亿元,而在定增计划中,用于补充流动资金的总额为11亿元。

整体来看,换电产业是一场长期主义的胜利,随着市场愈发活跃、技术及运营模式优化,换电站的商业模式也在逐渐清晰。根据BCG数据,当换电站利用率超过30%时,换电站运营商存在盈利空间,EBIT(息税前利润)>0;当换电站利用率为45%时,EBIT约为13%;当换电站利用率超过60%,EBIT则有望达到20%水平。

叠加锂矿资源的储备,协鑫能科未来都具备充足的想象空间,但公司投资者及股东似乎存在分歧。

一方面,协鑫能科的市值在最近一年大幅下落,截至12月29日收盘,公司总市值为210亿元,对比2021年12月7日346亿元高点,已跌去近4成。

另一方面,根据协鑫能科2022年三季报,公司第一大股东天津其辰投资管理有限公司减持了11.49%的股份,其与第三大股东协鑫创展控股有限公司已分别将其所持有的6.93亿股、8624万股倾数质押。(思维财经出品)■

(本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎)

责任编辑:ERM523

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