临近新春，天弘基金直播小组“产业真探”团再次出发，来到了寒冬里消费最热的地方——三亚天涯小镇，通过实地浏览、街头采访等形式，深入衣食住行各个领域，带领投资者透过浓浓烟火气，探寻消费复苏的真实逻辑。
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衣食住行
三亚消费复苏跑出“加速度”
此次参与直播的有天弘基金首席投教官朴素、人气主播小奇、消费研究员李珍妮和王达等人。从北京大兴国际机场出发，“产业真探”团的成员们不禁感慨，熙熙攘攘的人群与前几期直播活动出行时形成鲜明对比。同时李珍妮指出，航班复苏数据也是消费行业，尤其是需求量分析的一个重要数据。
飞机落地三亚，天弘“产业真探”团直奔亿恒夜市，而这里的人气更加令人震惊。街道上人山人海，摩肩接踵，街边的各色店铺也都生意红火，其中餐饮尤为火爆。
折射到资本市场，餐饮一直是许多投资者关注的焦点。李珍妮指出在这个领域评估一个公司是否符合该标准时，核心判断指标是同店表现和开店速度。其中同店是因，开店是果。一个餐饮公司能够成功复制扩张，前提是打磨出一个优秀的单店模型，包括不错的盈利性、标准化程度高具备可复制性，属于从0到1的过程。而在门店数量1到N的过程中，则需要考验公司的管理运营能力，是否能够做到在快速扩张的同时，保证门店模型和经营动作不变形。目前天弘消费团队关注的细分赛道有快餐、茶饮和咖啡等细分领域。
伴随餐饮一同火速升温的还有三亚的酒店和民宿。据采访的一位民宿老板介绍，自12月中旬开始，咨询与订单迅速增加，目前入住率几乎在90%以上，春节期间的订单也基本处于饱和状态。
作为一个发展已经十分成熟的领域，王达表示酒店行业在投资时关注的点和大部分的消费类公司比较类似，从行业壁垒来看，一是规模、二是管理能力。规模是非常重要的壁垒，全球来看，头部酒店公司、规模体量领先的总是那些，而我们国内酒店的前三名、规模体量其实在全球也都是排在前面。同时酒店行业的门槛很高，既要非常懂行、细节管理非常到位，又要有办法撬动自己品牌势能和规模的这个正循环，这点非常不容易做到。
娱乐和免税也是三亚消费的重头戏。在此次直播中，天弘“产业真探”团也来到了著名的冲浪小村——后海村，通过实地走访以及与冲浪店老板的交流，了解了近年来的经营情况以及近期复苏后的显著变化。
同时李珍妮介绍，目前天弘消费团队在户外运动领域主要关注两个方面，一类是跟运动服饰相关的投资机会，例如国产品牌竞争力提升，以及具备中长期成长性的运动鞋服等。另一类是跟户外活动相关的新消费，例如2022年露营活动兴起带来的露营等户外用品生产公司的投资机会。
此外，在人头攒动的免税店，天弘“产业真探”团替不少小伙伴抛出了一个疑问——为什么免税店里的人看起来很多，可是拎着袋子出来的人却没有，难道大家都只看不买吗?
原来，这和免税店的运作机制有关。目前免税店主要是离岛的时候在口岸提货，比如在机场登机之前，或者邮寄送达，而不能现场提货带着商品离店。因此，机场提货点的排队盛况更能体现大家的消费力。李珍妮指出，免税行业主要看的还是消费回流，疫情之前中国消费者有大量消费尤其是奢侈品消费是在境外完成的，这部分要引导回国内来。
复苏顺序或有先后
事实上，在投资方面，除了从了交通、食品饮料、旅游、免税等行业各自的复苏逻辑来看，也可以从复苏的顺序来进行分析。王达表示可以从三个维度来观察。
一是场景维度。一般来说，大家在恢复出行的过程中，最先容易接受的是本地生活的品类，如之前大家在家吃饭，慢慢回到餐厅里，先适应了家门口的生活，再逐步出门旅游，从跨市、跨省，甚至到最后像疫情前一样出国。
第二个维度是客群年龄层。年轻客群对于新鲜事物的接受，相对而言总是更容易，面对疫情也可能更容易克服心理障碍，因此客群主要是这部分先回归，然后中年人、老年人，因为这部分人群一部分是确实对自己的健康状况会比较担心，另外可能也会担心自己的家人，因此相对这些人群为主的品类就恢复得慢一些。
第三个维度是看地区。国内不同地区的在“新十条”之后的达峰进度不一样，虽然大家的恢复期差不多，但感染有早有晚，感染早的地区大家先脱敏，比如京津冀、川渝这些地方达峰较早，恢复也会较早。还有一部分，是因为季节性造成的地区差异，如冬天大家选择旅游目的地时，普遍希望能到春暖花开的地方去，因此像海南、云南，这些地区的短期数据恢复会更快一些。
对于具体的恢复进度，王达表示航班量恢复了七成，酒店入住率恢复到了六成，另外一些本地消费为主、不需要大家出远门的品类，可能恢复进度更快。
中长期看好白酒、啤酒、美护、服装
据天相投顾数据显示，2013年1月1日至2022年底的十年时间内，股票型基金业绩排名前十的基金中，天弘大消费投资总监刘国江管理的天弘文化新兴产业基金位列第8/21。此外，天弘股票研究总监兼资深基金经理于洋管理的天弘甄选食品饮料基金位列晨星行业股票-消费基金一年期业绩排行榜7/87（截至2022年底数据）。
据王达介绍，这与团队的投资框架密不可分，例如在选股方面有基本底线，就是要力争为持有人持续创造回报，因此更多关注的是公司的内生价值和基本面持续成长。另一方面，团队会寻找阶段性市场定价低效的公司，通过研究和超额认知，挖掘市场里定价还不充分的标的，即提前捕捉长期竞争力比较确定，同时定价空间还相对不错的标的。
展望未来，天弘基金中长期相对较看好的赛道包括白酒啤酒、美护、服装类。从投研标准来看，有三种公司较为受欢迎，一种是品牌力绝对领先，能够让消费者喜欢，有大量的无形资产可以变现；第二种是极致性价比，效率绝对领先，卖给消费者的是物美价廉的产品，时时刻刻能抓住消费者的需求、实现自己的快周转，本质上是管理和效率上构筑了壁垒。第三种是绝对领先的标准化能力，有些行业对具体提供服务的人过于依赖、但人才本身不好找、一旦流失负面影响也比较大，所以能把产品做到极致的标准化，公司才能持续做大。
对应到白酒啤酒、美护、服装这几个行业，产品都具有标准化优势，而且每个行业里都有品牌能够在实现消费者心智占据的公司，同时部分公司还能在性价比上优势突出，所以当这些公司在定价还有空间的时候，就格外值得关注。
值得一提的是，在此次直播中，无论是通过对消费从业者的实地采访，还是天弘消费团队的数据分析，对于未来，大家都多次提到了“信心”这个词，相信风雨过后，便是彩虹。
风险提示：以上观点仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。以上观点所列示内容仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
