鹰眼财报|康希诺业绩被打回原形 研发砍半也难挡亏损

2023-01-31 11:43:57 来源:新浪证券

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导语:康希诺自上市以来持续亏损,得益于新冠疫苗使得2021年业绩大幅上涨。然而,好景不长,随着新冠疫苗需求放缓及竞争加剧,康希诺业绩又被打回原形。2022年存货激增至12亿,研发砍半也难挡亏损,2022年最高亏损或达10亿元。


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出品:新浪财经上市公司研究院

文/夏虫工作室

1月30日晚间,康希诺公布2022年业绩预告。公告显示,康希诺预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-8.3亿元至-9.96亿元。

值得一提的是,2021年,康希诺受益于新冠疫苗首次实现盈利,2021年,公司归属于母公司所有者的净利润为19.14亿元,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 17.97亿元。

对于亏损原因,康希诺大致给出两点解释,其一,需求疲软冲击收入端,其二,叠加销售费用增加及存货计提等原因,最终导致公司亏损。

需求拐点早已显现 下半年亏近10亿

公司称,报告期内,国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化,新冠疫苗需求量较去年同期呈大幅下降趋势,全球新冠疫苗接种增速放缓,且部分地区呈现供大于求的情况,市场竞争不断加剧,公司新冠疫苗产品销售收入较去年同期大幅下降。

事实上,我们在去年7月就对新冠疫苗股发出产能过剩及需求拐点均发出预警。在《康泰生物暴雷背后:新冠疫苗需求拐点已至?智飞生物、康希诺增长恐将失速 》一文,我们从供需格局明确指出,产能供给可能过剩及需求锐减等问题,

从供给端看,截至2022年6月21日,全球在研新冠疫苗,已有166个进入临床试验阶段。目前全球已获批附条件上市或紧急使用的新冠疫苗产品已接近40个。具体到生产数量,国际制药生产联盟(IFPMA)数据显示,疫情暴发以来疫苗产量超过130亿剂,疫苗施打量则达110亿剂。

从需求端看,无论国内还是国外,基础免疫接种的市场空间基本已经饱和了。根据国泰君安证券的研究数据,截至2022年7月,我国全程基础免疫接种率为89.5%,加强免疫接种率为56.3%;其中,对于60岁以上老年人群体,完成接种一剂/全程接种/加强免疫接种占比分别为88.6%/83.8%/65.7%。

相关研究机构对新冠疫苗的需求预期也大幅下调。据Airfinity公司的预测数据显示,2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂,但到2023年及以后,疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。

以上均可以从康希诺2022年半年报得到验证。鹰眼预警显示,2022年半年报报告期内,公司营业收入为6.3亿元,同比大幅下降69.45%。对此,鹰眼预警发出提示,建议重点关注公司业绩大幅下降原因,是否经营环境或业务出现较大变化。

值得注意的是,康希诺2022年半年报盈利刚好实现盈亏平衡。换言之,康希诺亏损集中在2022年下半年出现,最大可能亏损近10亿元。

存货激增至12亿 研发砍半也难挡亏损

因商业化进程持续推进使销售费用较去年同期增加,以及对存在减值迹象的新冠疫苗相关存货计提减值,是康希诺亏损的另一大主因。

鹰眼预警显示,在收入大幅下降之际,公司销售费用逆势上涨。截止2022年三季报末,公司销售费用增加值1.49亿元。

需要指出的是,疫苗由于有时效性,在需求大幅放缓之际,过高的存货存在较大的减值风险。值得主要的是,鹰眼预警显示,公司的存货呈现出持续走高态势。2022年半年报,公司存货占资产之比为9.91%,金额高达11.89亿元。截止2022年三季报末,公司存货降至8.8亿元。从中或可以看出,康希诺下半年亏损或一大部分由存货计提减值所致。

需要指出的是,在需求放缓之际,公司大幅砍掉研发预算也难挡亏损。2022年半年报显示,公司研发投入相比上一年缩减42.44%,研发投入由上半年5.67亿元降低至3.26亿元。

新冠疫苗需求是否反转?

康希诺自上市以来持续亏损,得益于新冠疫苗使得2020年业绩大幅上涨。然而,好景不长,随着新冠疫苗需求放缓及竞争加剧,康希诺业绩又被打回原形。

投资者关心的是,随着疫情解封后,康希诺是否还能吃到后新冠疫情时代红利呢?

首先,疫情已经进入尾声。

近日,最新一期《China CDC weekly》(《中国疾病控制中心周报》)上刊登的一篇论文中指出,我国本轮疫情在2022年12月下旬达到高峰,其后不断下降,各省走势基本相近,城乡也基本同步,门(急)诊人数、在院重症人数、在院死亡人数均呈现下降趋势,至1月下旬全国整体疫情已降低至较低水平, 医疗救治压力进一步缓解,春节假期,疫情未出现明显反弹,在整个流行过程中,未发现新的变异株,我国本轮疫情已近尾声。

其次,疫苗覆盖基本饱和。

2020年12月15日全国启动新冠病毒疫苗大规模接种后,接种速度明显加快,5天完成1 亿剂次接种,单日最高接种2474万剂次。我国积极稳妥推进接种工作,截至2023年1月20日,累计完成接种34.88亿剂次。全人群第一剂次、全程接种覆 盖比例分别达到92.9%和90.5%。根据近期开展的老年人专项摸底调查数据,60岁以上老年人接种覆盖人数占老年人群的96%。全程接种、第一剂次加强免疫接种人数分别占符合接种时间间隔老年人群的96%、92%。

此外,钟南山表示,目前众多数据显示,感染过一次奥密克戎后,一年内再次感染的比例非常小。他说,感染一次奥密克戎后,体内会产生抗体,等于打了一次疫苗。这将又进一步降低相关人员的接种意愿。

最后,病毒持续进化,疫苗迭代跟不上病毒变化。

在世界卫生组织2022年5月11日曾发布的疫情周报中,汇总介绍了23项评估现有新冠疫苗对奥密克戎毒株感染保护效力的研究结论。这些研究来自巴西、加拿大、捷克、丹麦等10个国家,评估了辉瑞、莫德纳、阿斯利康、科兴和杨森等已上市疫苗。其中有些研究仅评估了完成常规疫苗接种的效果,有些研究只评估了接种一剂疫苗加强针的效果,还有部分研究对这两种情况的效果都作了评估。结果显示,与阿尔法毒株等其他4种被列为“需要关注”类别的新冠变异株相比,常规接种新冠疫苗在预防奥密克戎毒株感染、有症状感染和引发重症等方面的效果均有所下降。但值得注意的是,在大多数研究中现有疫苗对预防奥密克戎引发重症的有效率仍很高。

责任编辑:ERM523

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