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【资料图】
上周美国原油库存连续6周增长，美国汽油和柴油库存以及库欣地区原油库存同时增长，欧美原油期货大跌3%。美联储坚定加息步伐及OPEC+维持产量政策不变，也打压原油期货市场气氛。但俄石油产品制裁在即，油价估计不好深跌。
一、供给端：对俄石油产品制裁将于于2月5日生效
俄罗斯一直是欧盟最大的柴油供应国，2022年欧盟将近50%的柴油都是从俄罗斯进口。西方国家对俄罗斯能源的新一轮制裁将于2月5日开始，届时将对包括柴油在内的俄出口成品油实施新的价格上限。据悉欧美各成员国将俄柴油出口价格限制在每桶100美元至110美元之间。随着2月5日最后期限的临近，欧洲加大了对俄罗斯柴油的进口。
欧盟对俄罗斯成品油的禁运，将带来贸易流的重组。美国和中东新兴的炼油中心向欧洲供应的柴油将弥补俄罗斯减少的部分供应。同时也将给亚洲成品油出口带来一定影响，国际成品油贸易流向将更加复杂。
图表1：俄罗斯汽油、柴油产量(单位：千桶)
美国原油产量仍未修复至疫情前水平，目前油价远高于美国页岩油的生产成本，而最新的季度调查显示，页岩油企业的各项生产积极性都在下降。劳动力紧张以及融资问题现阶段油气行业发展的最大阻力。2023年预计美国页岩油产业将延续低增速运行。
图表2：OPEC主要产油国原油产量(单位：千桶)
二、需求端：IEA预计2023年全球石油需求增加170万桶/天
国际能源署预计，2023年全球石油日均需求1.016亿桶，比2022年日均增加170万桶。国际能源署认为这其中近一半的增量来自中国。美国能源信息署在发布的月度《短期能源展望》报告中说，预计汽油、柴油和航空燃料等液体燃料的全球消费量明年将达到创纪录高点。
IMF预计今年世界经济将增长2.9%，对全球经济展望上调的一个重要因素是中国优化疫情防控措施。随着中国防疫政策放开，国内外旅行提振了交通运输的恢复，并提振汽油、航煤等市场。随着国际商务出差以及工商业活动的增加，市场交投气氛依然活跃，汽油、航煤消费预期继续修复。而受经济情况影响更大的柴油消费的复苏脚步可能要慢于汽油。此外，中国首批成品油出口配额以及第二批非国营贸易进口配额的下放，将刺激炼厂采购原料需求。
图表3：美国商业原油库存(单位：千桶)
三、库存方面：EIA库存数据偏空
上周美国原油和汽柴油库存全线累库，炼厂开工率小幅下滑，汽柴煤表需走势分化，但绝对值均维持偏低水平，库存报告结果整体偏空。库存数据显示，截至1月27日当周， 美国原油库存攀升410万桶，至4.527亿桶，当前库存较五年平均水平高4%。库欣地区的原油库存增加230万桶至3800万桶。炼厂产能利用率下降，且净进口攀升之际，原油库存已连续第六周增长。过去的一周，美国石油战略储备3.71579亿桶，比去年同期减少37.1%。美国能源部将推迟原定于2月份进行的石油战略储备的采购，理由是石油价格过高且波动大。
综上所述，供应端俄油制裁生效后或将导致俄罗斯石油产量实质性下滑。需求端中国石油需求回归可期，汽油以及航煤市场将率先受到提振。国内市场需求恢复的节奏不变，在成品油出口配额以及原油进口配额的支持下，炼厂采购原料较为积极。短期来看，随着中国石油需求复苏的逐步兑现以及欧盟对俄罗斯石油产品制裁的临近，油价下跌空间有限。中长期来看，关注国内疫情的二次冲击，以及欧美经济衰退对石油消费的抑制，同时，外盘天然气价格走弱进一步抑制油代气需求，油价上方压力仍存，不过底部支撑较为稳固。
四、供给扰动+疫后复苏预期 大炼化油服板块景气度仍存
考虑到供给端俄罗斯及美国长期的资本开支减少，石油的供给节奏依然会偏紧。投资方面，2023年可能是从上游油公司切换至油服，并逐步底部关注炼化的一年。重点推荐与建议关注：1）油服板块业绩趋势较为明确，推荐中海油服，建议关注海油工程；2）上游公司关注成长性较好的广汇能源、中远海能。
图：能源指数
【能源产业链关联个股】
【关联个股】
中国石油（601857）、中海油服（601808）、海油工程（600583）、准油股份（002207）、中润资源（000506）、恒源煤电（600971）、 华阳股份 （600348） 驰宏锌锗（600497） 潞安环能（601699） 、盛屯矿业（600711）、 博迈科（603727） 、招商南油（601975） 、恒泰艾普（300157） 广汇能源（600256） 、兰花科创（600123）、 中远海能（600026）
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