出品：新浪财经上市公司研究院
(资料图)
作者：昊
借助新能源汽车产业链的巨大风口，不断有公司试图通过上市进行融资。
日前，优优绿能披露《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，拟公开发行不超过1050万股普通股，利用募集资金7亿元，投向充电模块生产基地建设项目、总部及研发中心建设项目，并补充流动资金。
优优绿能从事新能源汽车直流充电设备的研发、生产和销售，应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。
搭乘新能源汽车浪潮，主业为充电桩的优优绿能近两年收入规模成倍增长，但毛利率以及高毛利的外销产品变动趋势均异于同行，同时销售、管理、研发等期间费用率也明显低于同行。考虑到最大的两家客户均为公司股东，需警惕未来业绩增长的可持续性。
此外，公司产能利用率长期处于偏低位置，同时账面有超过3亿元现金且几无有息负债，上市融资的真正动机也值得关注。
毛利率变动异于同行 高毛利外销产品异常增加
优优绿能主业是新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品为15KW、20KW、30KW和40KW充电模块，下游应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。
受益于新能源汽车渗透率的快速提升，公司营收从2019年的0.99亿元，增长到2022年上半年的3.31亿元；归母净利润也从2019年的0.09亿元增至2022年上半年的0.53亿元，均保持年均翻番的增长速度。
不过，业绩大幅增长的同时，公司盈利水平的变动却与同行有明显差异。
数据显示，2019年至2022年上半年，优优绿能毛利率总体高于特锐德、通合科技、英可瑞等竞争对手。特别是今年上半年，在同行盈利能力持续下行的情况下，优优绿能毛利率却出现了逆势上升并创出近年新高。
招股书显示，2022年上半年，公司10KW、20KW和30KW产品中，毛利率较高的外销产品收入占比均出现提升，是整体毛利率上升的主要因素。
然而，通过对比可以看到，在优优绿能外销收入占比逐年增长的情况下，主要竞争对手的外销占比却基本保持不变，且该比例显著低于优优绿能。
为什么优优绿能能够做到明显更高的毛利率水平，甚至还能逆势反弹，并且毛利更高的外销产品占比可以大幅上升，公司并没有给出解释。
值得注意的是，近两年来，万帮数字和ABB都是优优绿能的最大两家客户，来自这两家公司的收入占到公司全部营收的50%左右；而万帮数字和ABB又同时是优优绿能的股东，最新持股比例分别为2.67%和7.80%。
兼具股东和重要客户的角色，不知两家公司将对优优绿能的盈利及其可持续性，将产生何种程度的影响。
期间费用率显著偏低 不缺产能不缺钱上市目的何在？
不光有较高的毛利率，优优绿能还拥有显著较低的销售和管理费用率。
招股书显示，2019年至今年上半年，优优绿能销售费用率分别为6.56%、5.20%、5.69%和5.91%，持续显著低于行业平均水平。
公司表示，前五大客户收入合计占比相对较高，分别为68.68%、74.08%、69.63%和 63.16%，客户较为集中且稳定，因此客户维护成本相对较低，是销售费用率较低的主要原因。
不过，考虑到最大的两家客户万帮数字和ABB是公司股东，以及未来业务继续拓展后产生新的客户，低销售费用率是否合理以及未来能否持续，均存在一定的变数。
除了销售费用较低外，公司在管理方面似乎也有“独到”的方法。
招股书显示，2019年至今年上半年，公司管理费用率分别为4.34%、2.99%、2.12%和2.75%，甚至低于行业平均水平的一半以上。
对于明显偏低的管理费用率，公司解释“主要原因是管理人员结构精简，各项管理费用开支较少”。
但为何能够在更精简的人员和较低的管理开支情况下，实现更优的盈利能力和公司治理，优优绿能并未给出进一步说明。
更重要的是，关乎长期竞争力的研发费用率方面，公司相比同行也明显偏低。
招股书显示，2019年至今年上半年，公司研发费用率分别为7.75%、5.34%、4.99%和5.48%，也基本处于行业均值水平的一半左右。
由此看来，优优绿能不仅在销售和管理等软实力上，能够比同行做的更好，而且在研发这一硬实力方面，也能够做到“低投入高产出”。难道公司真有什么“绝招”？
根据规划，优优绿能此番拟募资7亿元，投向充电模块生产基地建设项目、总部及研发中心建设项目，并以其中1.6亿元补充流动资金。
然而，2019年至2021年，公司产能利用率一直在40%和60%区间内浮动，今年上半年也仅攀升至75%，闲置产能较多。此外，截至今年上半年末，优优绿能账面资金达3.2亿元，同时几乎没有带息负债。
似乎并不缺产能也不缺钱的优优绿能，为何要急于上市融资进行扩产和补流，背后动机值得关注。
